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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
2026年中国汽车场地越野锦标赛（利通区站）落幕
UTV组：杜炫义、杨超分获改装/量产组冠军
UTV改装组的决赛较量颇具看点。比赛开始后，CFMOTO春风动力车队杜炫义选择独自进入战术圈，其余车手则选择常规圈展开争夺。比赛过程中，赛道上的攻防十分激烈，2号弯弯心还出现赛车停留的情况，令比赛过程充满变数。最终，杜炫义率先冲过终点，雷登轮胎车队杨恩东获得第二名，庞巴迪睿行者车队王晓明获得第三名。
杨超在赛后表示：“赛道修得很好，绝对是国际水准。”回顾决赛，他认为自己发挥不错，并希望在接下来的比赛中继续取得进步。对于目前UTV量产组的竞争强度，杨超直言：“比赛相当激烈，我也对日后的比赛充满期待，希望能够越跑越好！”
UTV量产组方面，西安极道体育车队杨超最终夺得冠军，庞巴迪睿行者车队张峰获得第二名，Polaris北极星车队陶冶位居第三。庞巴迪睿行者车队夺得UTV量产组俱乐部杯第一名。
拉力组的较量也迎来决战。两驱组中，绅途添耐高性能润滑油车队岳彩磊夺得冠军，新乡东腾客运拉力车队张伟超获得第二名，绅途添耐高性能润滑油车队范高翔获得第三名。绅途添耐高性能润滑油车队获得拉力两驱组俱乐部杯第一名。
改装二组，攀骑士轮胎车队苟磊磊夺得冠军，阿特拉斯减震器车队姜思野获得第二名。
汽车组中，作为2025赛季的总冠军，DN多耐减振器车队范高翔在决赛中延续强势表现，最终站上汽车组6.10及改装一组的最高领奖台。同车队区志斌获得第二名，付立国获得第三名。DN多耐减振器车队夺得改装一组俱乐部杯第一名。
拉力四驱组则由雷登轮胎车队杨恩东夺得冠军，同车队岳彩磊获得第二名。雷登轮胎车队斩获拉力四驱组俱乐部杯第一名。
公开组中，攀骑士轮胎车队邹运获得冠军，同时他也夺得汽车组6.11全场冠军。攀骑士轮胎车队刁志刚获得第二名，STR斯图锐竞技减震器车队褚人敏获得第三名。攀骑士轮胎车队夺得公开组俱乐部杯第一名。
新能源组的决赛中，纵横赛车队乌日图那生最终夺冠，同车队陈瑞芝获得第二名。纵横赛车队同时也斩获新能源组厂商杯冠军。
9月27日，2026年中国汽车场地越野锦标赛（利通区站）暨第三届“从利通出发”越野文化旅游活动落下帷幕。经过预赛与决赛的连续较量，各组别冠军及前三名车手最终揭晓。CFMOTO春风动力车队杜炫义夺得UTV组全场冠军，DN多耐减振器车队范高翔斩获汽车组6.10全场冠军，攀骑士轮胎车队邹运夺得汽车组6.11全场冠军。三人同时将三大组别的“飞车王”奖杯收入囊中。
新能源组：纵横赛车一举夺魁
对于这场比赛，乌日图那生坦言自己在预赛阶段曾受到赛道条件变化的影响，且由于预赛第二轮赛道洒水，赛道湿滑程度增加，他的表现并不理想。因此，决赛对于他而言更像是“最后一搏”。
厂商组，奇瑞瑞虎赛车队吕和平获得冠军。量产组中，奇瑞瑞虎赛车队陈小获得冠军。
汽车组：范高翔高歌猛进斩获冠军
到了决赛日，赛道状态逐渐稳定，乌日图那生的信心也随之提升，最终他夺得新能源组冠军。乌日图那生对赛车的表现给予了肯定。他表示，“这台捷途-纵横G700赛车动力强劲，底盘表现出色，减震和轮胎均采用高规格配置，并且是原厂环塔版车型。在面对飞跳以及障碍路段时，赛车整体表现稳定，为完成比赛提供了有力支持。”
随着最后一台赛车冲过终点线，2026年中国汽车场地越野锦标赛（利通区站）正式落下帷幕。作为第三届“从利通出发”越野文化旅游活动的重要组成部分，本次赛事再次让越野赛车的速度与激情驶入利通，也为当地越野文化与文旅活动增添了新的活力。
拉力组：杨恩东、岳彩磊各下一城
女子组：董旭摘得桂冠
重新站上国赛赛场，董旭依然保持着挑战者的心态。虽然她认为目前赛车状态还没有达到最佳，但这次比赛也让她重新找回了比赛的感觉。对于接下来的规划，她希望能够继续努力，争取“每一场比赛都能上领奖台”。
新星组方面，STR斯图锐竞技减震器车队樊治德夺得冠军，云南文山天博车队罗建豪获得第二名，犀牛减震器赛车队甘博仁获得第三名。STR斯图锐竞技减震器车队夺得新星组俱乐部杯冠军。
女子组的比赛同样值得关注。中国珠海荣耀赛车队包揽前三：董旭凭借稳定发挥夺得冠军，张娟获得第二名，荣盼盼位居第三。由此，中国珠海荣耀赛车队也斩获女子俱乐部杯冠军。
对于时隔两年重新参加COC的董旭而言，这座冠军也让她的复出之旅有了一个令人满意的结果。回顾三天比赛，她表示自己的整体发挥都不错，而利通赛道也是自己非常喜欢的类型。“飞跳、驼峰，还有过弯，全部都是偏高速的，所以我很喜欢这个赛道，比较适合我。”
10月5日-7日，2026年中国汽车场地越野锦标赛-邹城站将在山东邹城市福特纵横户外主题乐园举行，敬请期待！
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
11赛季独行侠基德38岁。神射手佩贾34岁，杰森特里则在总决赛结束两个月后迎来34岁生日。马里昂33岁，球队头号球星诺维茨基在总决赛结束一周后满33岁。独行侠阵中有7名球员拥有至少10年NBA征战经验。诺维茨基、基德、特里三人组平均年龄35岁，是NBA历史上夺冠的最老核心班底。他们在六场大战里战胜了热火，对手阵中詹姆斯、韦德、波什都正值二十多岁。
勇记大胆预计：铂金会缺席前几周，对巴特勒最乐观的预估，是他在圣诞假期后不久回归。穆迪大概率要等到全明星之后才能复出。
基德表示：“看勇士这支队伍，经验与球商是关键。科尔是联盟最优秀的教练之一。再看看库里每个休赛期的准备，所有人都在讨论他的数据和场上表现，但他的备战工作在夏天就已经完成，他为新赛季投入的准备时间，无人能及。没错，你不会想在季后赛遇上库里。我们都在琢磨怎么限制他，怎么拿出一些他没见过的防守套路。但他什么场面都见过，不惧大舞台。他是独一档的存在，极其特别，同时人品也非常出色。勇士可能是一支被大家低估的队伍。我认为，归根结底，他们有机会打进季后赛。”
谈到勇士基德说道：那支独行侠当年同样被外界认定年龄过大，无法在季后赛走远，但他们最终拿下了2011年NBA总冠军。我们当年也很老。
【球员介绍】
北京时间2月7日消息，为备战2025男篮亚洲杯预选赛，中国篮球之队公布了新一期中国男篮集训名单，这份16人名单中缺少了许多熟悉的名字。
“伤病和一些其他原因导致了部分球员未能入选。有些球员本应顺利入选此次窗口期集训，延续去年的集训成果，但出于伤病考虑，我们经过商议后没有将他们选入最终名单。也有球员由于一些其他原因无法入选，一旦条件允许，我们会和往常一样张开双臂欢迎他们。球员们需要国家队的国际比赛经历去成长和丰富自己，去理解什么样的比赛能够更好地帮助自己进步。”乔尔杰维奇说道。
此前参加了2023年篮球世界杯或杭州亚运会的多位名将落选，包括赵睿、张镇麟、周琦、王哲林、周鹏等人，他们有的人是因为伤病问题，有的是因为状态或技战术原因。对此，中国男篮主教练乔尔杰维奇做出了解释。
此次运动员名单和之前有较大不同，乔尔杰维奇表示：“我们需要获得胜利，同时也要着眼未来。因此本次集训我们引入了更多的球员人选，这样一来，如果有些老队员因为无法预测到的原因没办法上场，年轻球员可以及时填补上位置，提前建立球队默契。但是不管如何，获得胜利、拿到亚洲杯比赛资格是我们的目标，同时，给予年轻球员机会、尽快积累国际大赛经验同样也是我们的重要目标。”
（勿忘初衷
【比赛分析】
2026年中国汽车场地越野锦标赛（利通区站）落幕
UTV组：杜炫义、杨超分获改装/量产组冠军
UTV改装组的决赛较量颇具看点。比赛开始后，CFMOTO春风动力车队杜炫义选择独自进入战术圈，其余车手则选择常规圈展开争夺。比赛过程中，赛道上的攻防十分激烈，2号弯弯心还出现赛车停留的情况，令比赛过程充满变数。最终，杜炫义率先冲过终点，雷登轮胎车队杨恩东获得第二名，庞巴迪睿行者车队王晓明获得第三名。
杨超在赛后表示：“赛道修得很好，绝对是国际水准。”回顾决赛，他认为自己发挥不错，并希望在接下来的比赛中继续取得进步。对于目前UTV量产组的竞争强度，杨超直言：“比赛相当激烈，我也对日后的比赛充满期待，希望能够越跑越好！”
UTV量产组方面，西安极道体育车队杨超最终夺得冠军，庞巴迪睿行者车队张峰获得第二名，Polaris北极星车队陶冶位居第三。庞巴迪睿行者车队夺得UTV量产组俱乐部杯第一名。
拉力组的较量也迎来决战。两驱组中，绅途添耐高性能润滑油车队岳彩磊夺得冠军，新乡东腾客运拉力车队张伟超获得第二名，绅途添耐高性能润滑油车队范高翔获得第三名。绅途添耐高性能润滑油车队获得拉力两驱组俱乐部杯第一名。
改装二组，攀骑士轮胎车队苟磊磊夺得冠军，阿特拉斯减震器车队姜思野获得第二名。
汽车组中，作为2025赛季的总冠军，DN多耐减振器车队范高翔在决赛中延续强势表现，最终站上汽车组6.10及改装一组的最高领奖台。同车队区志斌获得第二名，付立国获得第三名。DN多耐减振器车队夺得改装一组俱乐部杯第一名。
拉力四驱组则由雷登轮胎车队杨恩东夺得冠军，同车队岳彩磊获得第二名。雷登轮胎车队斩获拉力四驱组俱乐部杯第一名。
公开组中，攀骑士轮胎车队邹运获得冠军，同时他也夺得汽车组6.11全场冠军。攀骑士轮胎车队刁志刚获得第二名，STR斯图锐竞技减震器车队褚人敏获得第三名。攀骑士轮胎车队夺得公开组俱乐部杯第一名。
新能源组的决赛中，纵横赛车队乌日图那生最终夺冠，同车队陈瑞芝获得第二名。纵横赛车队同时也斩获新能源组厂商杯冠军。
9月27日，2026年中国汽车场地越野锦标赛（利通区站）暨第三届“从利通出发”越野文化旅游活动落下帷幕。经过预赛与决赛的连续较量，各组别冠军及前三名车手最终揭晓。CFMOTO春风动力车队杜炫义夺得UTV组全场冠军，DN多耐减振器车队范高翔斩获汽车组6.10全场冠军，攀骑士轮胎车队邹运夺得汽车组6.11全场冠军。三人同时将三大组别的“飞车王”奖杯收入囊中。
新能源组：纵横赛车一举夺魁
对于这场比赛，乌日图那生坦言自己在预赛阶段曾受到赛道条件变化的影响，且由于预赛第二轮赛道洒水，赛道湿滑程度增加，他的表现并不理想。因此，决赛对于他而言更像是“最后一搏”。
厂商组，奇瑞瑞虎赛车队吕和平获得冠军。量产组中，奇瑞瑞虎赛车队陈小获得冠军。
汽车组：范高翔高歌猛进斩获冠军
到了决赛日，赛道状态逐渐稳定，乌日图那生的信心也随之提升，最终他夺得新能源组冠军。乌日图那生对赛车的表现给予了肯定。他表示，“这台捷途-纵横G700赛车动力强劲，底盘表现出色，减震和轮胎均采用高规格配置，并且是原厂环塔版车型。在面对飞跳以及障碍路段时，赛车整体表现稳定，为完成比赛提供了有力支持。”
随着最后一台赛车冲过终点线，2026年中国汽车场地越野锦标赛（利通区站）正式落下帷幕。作为第三届“从利通出发”越野文化旅游活动的重要组成部分，本次赛事再次让越野赛车的速度与激情驶入利通，也为当地越野文化与文旅活动增添了新的活力。
拉力组：杨恩东、岳彩磊各下一城
女子组：董旭摘得桂冠
重新站上国赛赛场，董旭依然保持着挑战者的心态。虽然她认为目前赛车状态还没有达到最佳，但这次比赛也让她重新找回了比赛的感觉。对于接下来的规划，她希望能够继续努力，争取“每一场比赛都能上领奖台”。
新星组方面，STR斯图锐竞技减震器车队樊治德夺得冠军，云南文山天博车队罗建豪获得第二名，犀牛减震器赛车队甘博仁获得第三名。STR斯图锐竞技减震器车队夺得新星组俱乐部杯冠军。
女子组的比赛同样值得关注。中国珠海荣耀赛车队包揽前三：董旭凭借稳定发挥夺得冠军，张娟获得第二名，荣盼盼位居第三。由此，中国珠海荣耀赛车队也斩获女子俱乐部杯冠军。
对于时隔两年重新参加COC的董旭而言，这座冠军也让她的复出之旅有了一个令人满意的结果。回顾三天比赛，她表示自己的整体发挥都不错，而利通赛道也是自己非常喜欢的类型。“飞跳、驼峰，还有过弯，全部都是偏高速的，所以我很喜欢这个赛道，比较适合我。”
10月5日-7日，2026年中国汽车场地越野锦标赛-邹城站将在山东邹城市福特纵横户外主题乐园举行，敬请期待！
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
11赛季独行侠基德38岁。神射手佩贾34岁，杰森特里则在总决赛结束两个月后迎来34岁生日。马里昂33岁，球队头号球星诺维茨基在总决赛结束一周后满33岁。独行侠阵中有7名球员拥有至少10年NBA征战经验。诺维茨基、基德、特里三人组平均年龄35岁，是NBA历史上夺冠的最老核心班底。他们在六场大战里战胜了热火，对手阵中詹姆斯、韦德、波什都正值二十多岁。
勇记大胆预计：铂金会缺席前几周，对巴特勒最乐观的预估，是他在圣诞假期后不久回归。穆迪大概率要等到全明星之后才能复出。
基德表示：“看勇士这支队伍，经验与球商是关键。科尔是联盟最优秀的教练之一。再看看库里每个休赛期的准备，所有人都在讨论他的数据和场上表现，但他的备战工作在夏天就已经完成，他为新赛季投入的准备时间，无人能及。没错，你不会想在季后赛遇上库里。我们都在琢磨怎么限制他，怎么拿出一些他没见过的防守套路。但他什么场面都见过，不惧大舞台。他是独一档的存在，极其特别，同时人品也非常出色。勇士可能是一支被大家低估的队伍。我认为，归根结底，他们有机会打进季后赛。”
谈到勇士基德说道：那支独行侠当年同样被外界认定年龄过大，无法在季后赛走远，但他们最终拿下了2011年NBA总冠军。我们当年也很老。
【球员介绍】
北京时间2月7日消息，为备战2025男篮亚洲杯预选赛，中国篮球之队公布了新一期中国男篮集训名单，这份16人名单中缺少了许多熟悉的名字。
“伤病和一些其他原因导致了部分球员未能入选。有些球员本应顺利入选此次窗口期集训，延续去年的集训成果，但出于伤病考虑，我们经过商议后没有将他们选入最终名单。也有球员由于一些其他原因无法入选，一旦条件允许，我们会和往常一样张开双臂欢迎他们。球员们需要国家队的国际比赛经历去成长和丰富自己，去理解什么样的比赛能够更好地帮助自己进步。”乔尔杰维奇说道。
此前参加了2023年篮球世界杯或杭州亚运会的多位名将落选，包括赵睿、张镇麟、周琦、王哲林、周鹏等人，他们有的人是因为伤病问题，有的是因为状态或技战术原因。对此，中国男篮主教练乔尔杰维奇做出了解释。
此次运动员名单和之前有较大不同，乔尔杰维奇表示：“我们需要获得胜利，同时也要着眼未来。因此本次集训我们引入了更多的球员人选，这样一来，如果有些老队员因为无法预测到的原因没办法上场，年轻球员可以及时填补上位置，提前建立球队默契。但是不管如何，获得胜利、拿到亚洲杯比赛资格是我们的目标，同时，给予年轻球员机会、尽快积累国际大赛经验同样也是我们的重要目标。”
（勿忘初衷
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