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📋 赛事摘要
【比赛分析】
10月8日，德甲第7轮，拜仁主场3-0战胜弗赖堡。
第85分钟，科曼禁区内射门，球经过折射之后飞入球网。
第25分钟，凯恩助攻萨内进球。
第12分钟，科曼右路似传似射，球飞入球网。
拜仁首发：26-乌尔赖希、19-阿方索-戴维斯、2-于帕梅卡诺（77‘ 27-莱默尔）、3-金玟哉、40-马兹拉维、6-基米希（88’ 41-克雷茨格）、8-格雷茨卡、25-穆勒（42‘ 42-穆西亚拉）、9-凯恩（72’ 39-特尔）、10-萨内、11-科曼（88‘ 13-舒波-莫廷）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
AC米兰与莱切交手43次 战绩为26胜15平仅2负
莱切上一次战胜 AC 米兰还要追溯到2006年4月1日，当时莱切在主场以 1 比 0 战胜 AC 米兰。而莱切客场战胜 AC 米兰更是发生在 1997 年 10 月 19 日，距今已经将近27年。这两场胜利也是莱切队史仅有的两次战胜 AC 米兰的比赛。
从历史数据来看，两队之间的交手呈现出一边倒的态势。AC米兰与莱切共交手43 次，米兰取得了惊人的26胜15平仅2负的绝对优势。在进球与失球方面，米兰打进91球，仅丢40球。
北京时间9月27日，意甲第6轮即将迎来一场焦点对决，AC米兰将对阵莱切。
（TH）
【球员介绍】
每个赛季都有一些让人肃然起敬的球员，37岁的奥巴梅扬在拉科鲁尼亚5场进5球，而另一支来自德甲的升班马沙尔克04延续了得之我幸的甜蜜。去年1月份加盟的卡里乌斯是皇家蓝升级的大功臣，新赛季开打之后，他又持续演绎了一个人的战斗。
卡里乌斯的危机感没有解除，或者说他一直是以归零心态踢球。在与沙尔克04签约之前，他失业了187天，再往前追溯的话，他一度远离球场长达728天之久。当有幸成为沙尔克04的禁区守护者后，曾被无数次当作笑料的卡里乌斯不会因为零封拜仁沾沾自喜。“我的核心目标就是留在德甲”是最现实的梦，又或者说与沙尔克04在德乙抱团取暖过的卡里乌斯还想最大化回馈信任与期待，这是另一个层面的救赎。
卡里乌斯有知耻后勇的决心，当然重新坐稳主力也离不开同行米尼奥莱的衬托，只不过打了翻身仗的德国人完全归结为“实力使然”，换而言之，他并没有真正的认清自己，只是在利物浦首发门将的光环中或多或少迷失了。他曾说过：“我只是抓住了我的机会，且在风格上更契合克洛普想要出球的战术。”
事实上在上赛季效力德乙时，卡里乌斯就用73.6%的扑救成功率和43.3%的零封率支撑起沙尔克04做大做强的雄心，入选最佳阵容和当选最佳门将实至名归，顺势确定了自己的第二春。沙尔克04传奇菲舍尔忍不住吹捧：“他不只是德乙最好的门将，也是德国最优秀的门将之一。”虽然有托大的嫌疑，但从德乙到德甲的跨越中，卡里乌斯没有任何生疏感。
赛季漫长，以保级为使命的沙尔克04势必会遭遇了一轮又一轮的“炮火”，但卡里乌斯在某种程度上为皇家蓝提供了信心。新赛季开赛以来的守护神形象并不是偶然事件，只不过见过世面的卡里乌斯努力淡化自己的扑救：“这需要一点运气。”
对阵拜仁，完成了5次扑救，硬生生终结了对手各项赛事连续59场进球纪录，沙尔克04拿到了宝贵的1分，对阵柏林联合，完成了7次扑救，顺利荣膺全场最佳球员。即使首轮惨败给奥格斯堡，然而卡里乌斯并没有拖后腿，准确来说贡献10次扑救的沙尔克04门将已经焕发了第二春！
是的，卡里乌斯本拥有一个璀璨的明天。在曼城时，他从吉文和乔哈特身上汲取了成长的养分，只不过不想躺赢的德国少年主动选择了提前落叶归根。在美因茨时，他是以第三门将的身份成功上位，19岁上演德甲首秀只是其中一个标记点！而在队史首次获得欧战正赛资格的过程中，卡里乌斯曾在2015-16赛季德国门将评选中仅次于诺伊尔。球迷有印象的话，在美因茨爆冷战胜拜仁时，卡里乌斯就完成了8次扑救，这不是示威，而是兑现了“我不是负责在训练场陪练”的豪言。
租借柏林联合，卡里乌斯在4场比赛3次零封的数据中建立了缓冲区，但这个小范本不足以让他彻底修复印象分。事实上回归利物浦的卡里乌斯度日如年，没有比赛并不意味着远离敌对情绪，没有比赛更意味着自己半失业，如卡里乌斯所言：“比赛的感觉一点点消失，那才是我职业生涯最艰难的阶段之一。”
克洛普的安慰更像是在摄像头面前走过场，重金邀请阿利松才是后手拳，25岁的卡里乌斯就此进入了“冬眠期”，甚至走到哪里都被舆论枷锁束缚着。成长是一笔交易，这是人人皆知的过程，只不过从头再来的勇气太稀缺了，租借贝西克塔斯，出击失误、扑救失误、配合失误，屡见不鲜，外界的评价很直白：“他已经是一个没有信心的球员了。”
再一次出现英伦大地时，身穿利物浦战袍的卡里乌斯已经是羽翼渐丰的模样，事实上主张引进的克洛普并没有对同胞偏爱，而是直言“卡里乌斯完美匹配了我的战术体系”。按道理，这是一条向上走的路，然而在双红会中完成零封之后，卡里乌斯的人生坐起了过山车。2016年英超对阵伯恩茅斯，他在补时时接连出现了低级失误，成全了对手的绝杀，对阵西汉姆联时，扑救任意球时出现了失误。被贬为替补并不意外，只不过血气方刚的德国人居然和评论员在社交平台上打起了嘴仗。一叶障目，不见泰山，遭遇更严重的惩罚并不是突发事件！
从豪门之约到欧冠之殇，卡里乌斯被动地毁掉了自己的美好前程，在自救的过程中，他的狼狈躲不开嘲讽与羞辱，以至于每一次出场都会被极端球迷等待“出糗时刻”。庆幸的是，卡里乌斯身上有打不死的小强精神，他控制不住流言蜚语，只能将努力设置为根深蒂固的习惯，就算负重前行，他也在想知道，自己距离再就业有多远！
2018年欧冠决赛是猝不及防的坎，卡里乌斯的两次莫名其妙的失误断送了利物浦的雄心，即使自己的头部被撞击，出现脑震荡症状，但更多人愿意将这一说法当作借口，甚至发酵了两类话题——沦为罪人，遭遇网暴；成为流量，变成笑料。
卡里乌斯的苦，没有真正的感同身受，甚至被理解为自食其果的范畴，能成为纽卡斯尔的临时工堪称意外之喜，租借、首发、转正，支撑了起死回生的希望？事实上他只为纽卡斯尔出场了1次杯赛和1次英超，聊以自慰的是，在与曼联和枪手的对话中，卡里乌斯合计用12次扑救证明了而立之年的勇气，只可惜，愿意在他身上赌一个明天的人太少了，欧冠决赛上的伤疤很难彻底抹平，甚至很多人已经在印象分中给他打了个X！
很多曾经被寄予厚望的天才一蹶不振，甚至害怕二次伤害，而昔日在网络上体无完肤的卡里乌斯偏偏成为了特殊的一个，他用8年时间演绎了“越努力越幸运”！沙尔克04最初伸出橄榄枝只不过是想找一个性价比的临时工，但卡里乌斯认为这是命运的另一次安排，另一种视觉：“当你穿过暴风雨，你早就不是原来的那个人。”
没有人指望沙尔克04制造升班马奇迹，但33岁的卡里乌斯并没有结束救赎之旅，三场比赛22次扑救，这是一个新起点，与克洛普在德国国家队重逢？这是另一种天道酬勤！
10月8日，德甲第7轮，拜仁主场3-0战胜弗赖堡。
第85分钟，科曼禁区内射门，球经过折射之后飞入球网。
第25分钟，凯恩助攻萨内进球。
第12分钟，科曼右路似传似射，球飞入球网。
拜仁首发：26-乌尔赖希、19-阿方索-戴维斯、2-于帕梅卡诺（77‘ 27-莱默尔）、3-金玟哉、40-马兹拉维、6-基米希（88’ 41-克雷茨格）、8-格雷茨卡、25-穆勒（42‘ 42-穆西亚拉）、9-凯恩（72’ 39-特尔）、10-萨内、11-科曼（88‘ 13-舒波-莫廷）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
AC米兰与莱切交手43次 战绩为26胜15平仅2负
莱切上一次战胜 AC 米兰还要追溯到2006年4月1日，当时莱切在主场以 1 比 0 战胜 AC 米兰。而莱切客场战胜 AC 米兰更是发生在 1997 年 10 月 19 日，距今已经将近27年。这两场胜利也是莱切队史仅有的两次战胜 AC 米兰的比赛。
从历史数据来看，两队之间的交手呈现出一边倒的态势。AC米兰与莱切共交手43 次，米兰取得了惊人的26胜15平仅2负的绝对优势。在进球与失球方面，米兰打进91球，仅丢40球。
北京时间9月27日，意甲第6轮即将迎来一场焦点对决，AC米兰将对阵莱切。
（TH）
【球员介绍】
每个赛季都有一些让人肃然起敬的球员，37岁的奥巴梅扬在拉科鲁尼亚5场进5球，而另一支来自德甲的升班马沙尔克04延续了得之我幸的甜蜜。去年1月份加盟的卡里乌斯是皇家蓝升级的大功臣，新赛季开打之后，他又持续演绎了一个人的战斗。
卡里乌斯的危机感没有解除，或者说他一直是以归零心态踢球。在与沙尔克04签约之前，他失业了187天，再往前追溯的话，他一度远离球场长达728天之久。当有幸成为沙尔克04的禁区守护者后，曾被无数次当作笑料的卡里乌斯不会因为零封拜仁沾沾自喜。“我的核心目标就是留在德甲”是最现实的梦，又或者说与沙尔克04在德乙抱团取暖过的卡里乌斯还想最大化回馈信任与期待，这是另一个层面的救赎。
卡里乌斯有知耻后勇的决心，当然重新坐稳主力也离不开同行米尼奥莱的衬托，只不过打了翻身仗的德国人完全归结为“实力使然”，换而言之，他并没有真正的认清自己，只是在利物浦首发门将的光环中或多或少迷失了。他曾说过：“我只是抓住了我的机会，且在风格上更契合克洛普想要出球的战术。”
事实上在上赛季效力德乙时，卡里乌斯就用73.6%的扑救成功率和43.3%的零封率支撑起沙尔克04做大做强的雄心，入选最佳阵容和当选最佳门将实至名归，顺势确定了自己的第二春。沙尔克04传奇菲舍尔忍不住吹捧：“他不只是德乙最好的门将，也是德国最优秀的门将之一。”虽然有托大的嫌疑，但从德乙到德甲的跨越中，卡里乌斯没有任何生疏感。
赛季漫长，以保级为使命的沙尔克04势必会遭遇了一轮又一轮的“炮火”，但卡里乌斯在某种程度上为皇家蓝提供了信心。新赛季开赛以来的守护神形象并不是偶然事件，只不过见过世面的卡里乌斯努力淡化自己的扑救：“这需要一点运气。”
对阵拜仁，完成了5次扑救，硬生生终结了对手各项赛事连续59场进球纪录，沙尔克04拿到了宝贵的1分，对阵柏林联合，完成了7次扑救，顺利荣膺全场最佳球员。即使首轮惨败给奥格斯堡，然而卡里乌斯并没有拖后腿，准确来说贡献10次扑救的沙尔克04门将已经焕发了第二春！
是的，卡里乌斯本拥有一个璀璨的明天。在曼城时，他从吉文和乔哈特身上汲取了成长的养分，只不过不想躺赢的德国少年主动选择了提前落叶归根。在美因茨时，他是以第三门将的身份成功上位，19岁上演德甲首秀只是其中一个标记点！而在队史首次获得欧战正赛资格的过程中，卡里乌斯曾在2015-16赛季德国门将评选中仅次于诺伊尔。球迷有印象的话，在美因茨爆冷战胜拜仁时，卡里乌斯就完成了8次扑救，这不是示威，而是兑现了“我不是负责在训练场陪练”的豪言。
租借柏林联合，卡里乌斯在4场比赛3次零封的数据中建立了缓冲区，但这个小范本不足以让他彻底修复印象分。事实上回归利物浦的卡里乌斯度日如年，没有比赛并不意味着远离敌对情绪，没有比赛更意味着自己半失业，如卡里乌斯所言：“比赛的感觉一点点消失，那才是我职业生涯最艰难的阶段之一。”
克洛普的安慰更像是在摄像头面前走过场，重金邀请阿利松才是后手拳，25岁的卡里乌斯就此进入了“冬眠期”，甚至走到哪里都被舆论枷锁束缚着。成长是一笔交易，这是人人皆知的过程，只不过从头再来的勇气太稀缺了，租借贝西克塔斯，出击失误、扑救失误、配合失误，屡见不鲜，外界的评价很直白：“他已经是一个没有信心的球员了。”
再一次出现英伦大地时，身穿利物浦战袍的卡里乌斯已经是羽翼渐丰的模样，事实上主张引进的克洛普并没有对同胞偏爱，而是直言“卡里乌斯完美匹配了我的战术体系”。按道理，这是一条向上走的路，然而在双红会中完成零封之后，卡里乌斯的人生坐起了过山车。2016年英超对阵伯恩茅斯，他在补时时接连出现了低级失误，成全了对手的绝杀，对阵西汉姆联时，扑救任意球时出现了失误。被贬为替补并不意外，只不过血气方刚的德国人居然和评论员在社交平台上打起了嘴仗。一叶障目，不见泰山，遭遇更严重的惩罚并不是突发事件！
从豪门之约到欧冠之殇，卡里乌斯被动地毁掉了自己的美好前程，在自救的过程中，他的狼狈躲不开嘲讽与羞辱，以至于每一次出场都会被极端球迷等待“出糗时刻”。庆幸的是，卡里乌斯身上有打不死的小强精神，他控制不住流言蜚语，只能将努力设置为根深蒂固的习惯，就算负重前行，他也在想知道，自己距离再就业有多远！
2018年欧冠决赛是猝不及防的坎，卡里乌斯的两次莫名其妙的失误断送了利物浦的雄心，即使自己的头部被撞击，出现脑震荡症状，但更多人愿意将这一说法当作借口，甚至发酵了两类话题——沦为罪人，遭遇网暴；成为流量，变成笑料。
卡里乌斯的苦，没有真正的感同身受，甚至被理解为自食其果的范畴，能成为纽卡斯尔的临时工堪称意外之喜，租借、首发、转正，支撑了起死回生的希望？事实上他只为纽卡斯尔出场了1次杯赛和1次英超，聊以自慰的是，在与曼联和枪手的对话中，卡里乌斯合计用12次扑救证明了而立之年的勇气，只可惜，愿意在他身上赌一个明天的人太少了，欧冠决赛上的伤疤很难彻底抹平，甚至很多人已经在印象分中给他打了个X！
很多曾经被寄予厚望的天才一蹶不振，甚至害怕二次伤害，而昔日在网络上体无完肤的卡里乌斯偏偏成为了特殊的一个，他用8年时间演绎了“越努力越幸运”！沙尔克04最初伸出橄榄枝只不过是想找一个性价比的临时工，但卡里乌斯认为这是命运的另一次安排，另一种视觉：“当你穿过暴风雨，你早就不是原来的那个人。”
没有人指望沙尔克04制造升班马奇迹，但33岁的卡里乌斯并没有结束救赎之旅，三场比赛22次扑救，这是一个新起点，与克洛普在德国国家队重逢？这是另一种天道酬勤！
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