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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间10月18日，NBA季前赛，湖人128-122险胜太阳，湖人17号秀道尔顿-克内克特发挥出色砍下35分7篮板。
本场比赛，詹姆斯休战。首节比赛，浓眉手感火热单节命中4记三分砍下15分，湖人领先太阳5分结束第一节。第二节，太阳节末打出高潮完成反超。下半场，双方比分交替上升，关键时刻克内克特命中扳平三分将比赛拖入加时。加时赛，克内克特统治比赛，连中三分率队取胜。最终，湖人128-122险胜太阳。
太阳：布克22分3篮板、杜兰特19分8篮板8助攻、努尔基奇15分7篮板、比尔13分4篮板4助攻、琼斯11分5助攻3抢断
湖人：安东尼-戴维斯35分10篮板4助攻、克内克特35分7篮板2抢断2盖帽、里夫斯18分8篮板、拉塞尔9分10助攻、克里斯蒂7分4篮板、文森特7分、海斯4分9篮板、布朗尼4分2篮板、雷迪什4分5篮板、席菲诺3分4助攻
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月11日晚，2024-2025赛季俄罗斯女排超级联赛第9轮争夺全部结束。王云蕗加盟的莫斯科迪纳摩客场3-0战胜叶尼塞，斩获第6场胜利后积17分排名第4，三局比分为25-21、25-19和25-17。此役王云蕗第4次在联赛中先发主打，9扣1拦1发贡献11分。
与实力偏弱的叶尼塞交手，莫斯科迪纳摩的阵容有所保留，其主力接应冈察洛娃休战，改由尤里耶娃担任接应，主攻线王云蕗联手波波娃先发。技高一筹的莫斯科迪纳摩直落三局完胜闯关。
此役王云蕗主打三局，9扣1拦1发拿下11分，其中进攻22扣9中2失误1被拦、成功率为41%。此外，她接了全队最多的42个一传失误2次，一传到位率和完美到位率分别为55%和36%。
本场较量莫斯科迪纳摩的主攻波波娃力夺全场最高的17分，接应尤里耶娃拿下12分，两副攻拉扎伦科、普希娜和主攻王云蕗同获11分。 （高加索）
【球员介绍】
2026年9月6日，土耳其阿菲永卡拉希萨尔，FIM世界摩托车越野锦标赛（MXGP）第17站。当84号本田CRF450RW赛车率先冲过终点线的那一刻，看台上的本田车队成员已经站起身来——杰弗里·赫林斯以第一回合的胜利，提前两轮锁定2026赛季MXGP世界冠军头衔，为其个人职业生涯捧起第六座世界冠军奖杯，也为本田车队的新赛季合作交出了最完美的答卷。
赫林斯的个人辉煌，建立在整支本田HRC PETRONAS车队的强大支撑之上。2026赛季，这支新整合的车队交出了一份令人震撼的成绩单：19站比赛中赢得14个大奖赛冠军（夺冠率74%），18站登上领奖台（95%），包揽57个领奖台席位中的26个（46%），赢下57场赛事（含排位赛和正赛）中的35场（61%）。
整个赛季，赫林斯出战19站比赛，斩获13个大奖赛冠军，领先第二名多达168分，总积分达到973分。他赢下了22场正赛中的单场胜利（共38场），领跑685圈中的328圈，16次登上领奖台。赛季末的澳大利亚收官战，他以1-1的完美表现拿下职业生涯第125个大奖赛胜利，成为世锦赛历史上首位达成此成就的车手，并实现了“在所有参赛国家都赢得过胜利”的壮举。
从诺伊斯到蒂姆·盖瑟，从盖瑟到赫林斯，本田在越野赛场上的传承从未中断。盖瑟在2015年至2022年间为本田赢得五座世界冠军奖杯，成为本田历史上最成功的越野车手；2026年，赫林斯接过接力棒，在自己的本田首季便登顶世界之巅。
本田中国官网在回顾品牌越野赛事历程时写道：“在过往50余年的挑战岁月中，以全球顶级的越野摩托车赛事MXGP为主战场，Honda先后征服125cc、250cc、500cc各组别世界冠军，并始终将每一次飞跃与落地的考验，转化为技术进化的动力。”从1979年到2026年，近半个世纪的坚守与进取，赫林斯的第六冠，正是对这种挑战精神最有力的回应。
队友汤姆·维亚勒同样表现出色，赛季末段连续四站登上领奖台，最终以第四名完赛，与赫林斯（第一）、费尔南德斯（第七）共同构成了本田在锦标赛积分榜上的集团优势。车队三名车手总积分达到2137分，比最接近的竞争对手高出894分。
数据背后的团队力量
赫林斯的赛季开局堪称完美：在阿根廷首站便拿下胜利，随后虽经历了一段适应期，一度在积分榜上落后领先者68分，但赛季后半段他展现出令人窒息的统治力——连续五场大奖赛夺得总冠军，彻底扭转局势。到荷兰站结束时，他已取得10场胜利，以143分的巨大优势领跑积分榜；土耳其站，他在第一回合便以压倒性表现锁定冠军，随后第二回合再度夺冠，以双冠完美收官。
四十余年的挑战基因
赫林斯的这座冠军奖杯，放在本田在世界摩托车越野锦标赛的历史长河中审视，意义更为深远。1979年，格雷厄姆·诺伊斯驾驶本田赛车夺得500cc组别世界冠军，那是本田在这项运动中的第一个世界冠军头衔。此后四十余年间，本田在MXGP及其前身赛事中累计斩获大量冠军，1984年至1993年更是连续十年包揽最高组别冠军，这一纪录至今无人能及。
更值得关注的是车队展现出的持续稳定性——从第12站第一回合到第19站第二回合，车队创造了连续44个竞赛单元获胜的纪录；从第12站排位赛到第19站第二回合，连续24场赛事（排位赛+正赛）全胜。这些数据的背后，是本田CRF450RW工厂赛车在各类赛道条件下的出色适应能力，以及车队工程师与车手之间高效协同的结果。车队在制造商积分榜上以1063分（满分1140分）的93%得分率，为本田赢得了制造商年度冠军，领先优势达170分。
正如本田技研工业株式会社赛车事业部总裁渡边康治所言：“在新环境、新赛车、新团队中，赫林斯从首站便赢得胜利，整个赛季展现了世界顶级车手的速度与力量。这个冠军不仅是赫林斯不懈努力的结果，也是整个团队在新架构下团结一致、共同挑战的成果。”
新团队，新挑战，新王加冕
2026年1月1日，赫林斯正式加入本田HRC PETRONAS车队，开启职业生涯的全新篇章。彼时的他刚刚结束了长达16年的KTM厂队生涯，面对的是全新的赛车、全新的团队和全新的技术体系。荷兰人在夺冠后坦言：“从2021年上一个冠军到终于拿到第六个，感觉太不可思议了。1月1日加入本田HRC PETRONAS，一切都是新的——新车、新团队、新装备，并不总是那么容易，但你能看到我们付出的所有努力，也能看到赛道上的成绩。”
（陆小青）
【比赛分析】
北京时间10月18日，NBA季前赛，湖人128-122险胜太阳，湖人17号秀道尔顿-克内克特发挥出色砍下35分7篮板。
本场比赛，詹姆斯休战。首节比赛，浓眉手感火热单节命中4记三分砍下15分，湖人领先太阳5分结束第一节。第二节，太阳节末打出高潮完成反超。下半场，双方比分交替上升，关键时刻克内克特命中扳平三分将比赛拖入加时。加时赛，克内克特统治比赛，连中三分率队取胜。最终，湖人128-122险胜太阳。
太阳：布克22分3篮板、杜兰特19分8篮板8助攻、努尔基奇15分7篮板、比尔13分4篮板4助攻、琼斯11分5助攻3抢断
湖人：安东尼-戴维斯35分10篮板4助攻、克内克特35分7篮板2抢断2盖帽、里夫斯18分8篮板、拉塞尔9分10助攻、克里斯蒂7分4篮板、文森特7分、海斯4分9篮板、布朗尼4分2篮板、雷迪什4分5篮板、席菲诺3分4助攻
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月11日晚，2024-2025赛季俄罗斯女排超级联赛第9轮争夺全部结束。王云蕗加盟的莫斯科迪纳摩客场3-0战胜叶尼塞，斩获第6场胜利后积17分排名第4，三局比分为25-21、25-19和25-17。此役王云蕗第4次在联赛中先发主打，9扣1拦1发贡献11分。
与实力偏弱的叶尼塞交手，莫斯科迪纳摩的阵容有所保留，其主力接应冈察洛娃休战，改由尤里耶娃担任接应，主攻线王云蕗联手波波娃先发。技高一筹的莫斯科迪纳摩直落三局完胜闯关。
此役王云蕗主打三局，9扣1拦1发拿下11分，其中进攻22扣9中2失误1被拦、成功率为41%。此外，她接了全队最多的42个一传失误2次，一传到位率和完美到位率分别为55%和36%。
本场较量莫斯科迪纳摩的主攻波波娃力夺全场最高的17分，接应尤里耶娃拿下12分，两副攻拉扎伦科、普希娜和主攻王云蕗同获11分。 （高加索）
【球员介绍】
2026年9月6日，土耳其阿菲永卡拉希萨尔，FIM世界摩托车越野锦标赛（MXGP）第17站。当84号本田CRF450RW赛车率先冲过终点线的那一刻，看台上的本田车队成员已经站起身来——杰弗里·赫林斯以第一回合的胜利，提前两轮锁定2026赛季MXGP世界冠军头衔，为其个人职业生涯捧起第六座世界冠军奖杯，也为本田车队的新赛季合作交出了最完美的答卷。
赫林斯的个人辉煌，建立在整支本田HRC PETRONAS车队的强大支撑之上。2026赛季，这支新整合的车队交出了一份令人震撼的成绩单：19站比赛中赢得14个大奖赛冠军（夺冠率74%），18站登上领奖台（95%），包揽57个领奖台席位中的26个（46%），赢下57场赛事（含排位赛和正赛）中的35场（61%）。
整个赛季，赫林斯出战19站比赛，斩获13个大奖赛冠军，领先第二名多达168分，总积分达到973分。他赢下了22场正赛中的单场胜利（共38场），领跑685圈中的328圈，16次登上领奖台。赛季末的澳大利亚收官战，他以1-1的完美表现拿下职业生涯第125个大奖赛胜利，成为世锦赛历史上首位达成此成就的车手，并实现了“在所有参赛国家都赢得过胜利”的壮举。
从诺伊斯到蒂姆·盖瑟，从盖瑟到赫林斯，本田在越野赛场上的传承从未中断。盖瑟在2015年至2022年间为本田赢得五座世界冠军奖杯，成为本田历史上最成功的越野车手；2026年，赫林斯接过接力棒，在自己的本田首季便登顶世界之巅。
本田中国官网在回顾品牌越野赛事历程时写道：“在过往50余年的挑战岁月中，以全球顶级的越野摩托车赛事MXGP为主战场，Honda先后征服125cc、250cc、500cc各组别世界冠军，并始终将每一次飞跃与落地的考验，转化为技术进化的动力。”从1979年到2026年，近半个世纪的坚守与进取，赫林斯的第六冠，正是对这种挑战精神最有力的回应。
队友汤姆·维亚勒同样表现出色，赛季末段连续四站登上领奖台，最终以第四名完赛，与赫林斯（第一）、费尔南德斯（第七）共同构成了本田在锦标赛积分榜上的集团优势。车队三名车手总积分达到2137分，比最接近的竞争对手高出894分。
数据背后的团队力量
赫林斯的赛季开局堪称完美：在阿根廷首站便拿下胜利，随后虽经历了一段适应期，一度在积分榜上落后领先者68分，但赛季后半段他展现出令人窒息的统治力——连续五场大奖赛夺得总冠军，彻底扭转局势。到荷兰站结束时，他已取得10场胜利，以143分的巨大优势领跑积分榜；土耳其站，他在第一回合便以压倒性表现锁定冠军，随后第二回合再度夺冠，以双冠完美收官。
四十余年的挑战基因
赫林斯的这座冠军奖杯，放在本田在世界摩托车越野锦标赛的历史长河中审视，意义更为深远。1979年，格雷厄姆·诺伊斯驾驶本田赛车夺得500cc组别世界冠军，那是本田在这项运动中的第一个世界冠军头衔。此后四十余年间，本田在MXGP及其前身赛事中累计斩获大量冠军，1984年至1993年更是连续十年包揽最高组别冠军，这一纪录至今无人能及。
更值得关注的是车队展现出的持续稳定性——从第12站第一回合到第19站第二回合，车队创造了连续44个竞赛单元获胜的纪录；从第12站排位赛到第19站第二回合，连续24场赛事（排位赛+正赛）全胜。这些数据的背后，是本田CRF450RW工厂赛车在各类赛道条件下的出色适应能力，以及车队工程师与车手之间高效协同的结果。车队在制造商积分榜上以1063分（满分1140分）的93%得分率，为本田赢得了制造商年度冠军，领先优势达170分。
正如本田技研工业株式会社赛车事业部总裁渡边康治所言：“在新环境、新赛车、新团队中，赫林斯从首站便赢得胜利，整个赛季展现了世界顶级车手的速度与力量。这个冠军不仅是赫林斯不懈努力的结果，也是整个团队在新架构下团结一致、共同挑战的成果。”
新团队，新挑战，新王加冕
2026年1月1日，赫林斯正式加入本田HRC PETRONAS车队，开启职业生涯的全新篇章。彼时的他刚刚结束了长达16年的KTM厂队生涯，面对的是全新的赛车、全新的团队和全新的技术体系。荷兰人在夺冠后坦言：“从2021年上一个冠军到终于拿到第六个，感觉太不可思议了。1月1日加入本田HRC PETRONAS，一切都是新的——新车、新团队、新装备，并不总是那么容易，但你能看到我们付出的所有努力，也能看到赛道上的成绩。”
（陆小青）
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