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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间10月11日，迈克尔·布伦南（Michael Brennan）周日赢得湾流精英赛（Baycurrent Classic），这是他本赛季第二场胜利，也是他在美巡赛上的第三场胜利。他在最后六个洞连续保帕，打出68杆，低于标准杆3杆，凭借1杆优势战胜雅各布·布里奇曼（Jacob Bridgeman）和基思·米切尔（Keith Mitchell）。
乔丹·斯皮思（Jordan Spieth）首次参加联邦快递杯秋季系列赛，打出67杆，以低于标准杆11杆并列第13名。日本明星松山英树（Hideki Matsuyama）是2021年冠军，打出67杆，以低于标准杆9杆并列第21名。
卫冕冠军赞德·谢奥菲勒（Xander Schauffele）来到18号洞时落后1杆，随后开球偏左进入树林，以双柏忌收尾。他最终打出67杆，以271杆，低于标准杆13杆并列第四。
“我在10号洞之后很沮丧，也许本可以处理得更好一些，”布伦南说。“那一记切球肯定应该打得更好，但能在11号和12号洞推入漂亮的推杆非常关键。”
在这场联邦快递杯秋季系列赛中，布伦南与布里奇曼和扎克·博舒（Zach Bauchou）并列领先第三轮。他在10号洞吞下柏忌后，在11号洞和12号洞抓下小鸟，随后在多山的横滨乡村俱乐部（Yokohama Country Club）连续保帕锁定胜局。
米切尔在五洞区间打出低于标准杆5杆，其中包括三只小鸟和一只老鹰，一度领先2杆。随后他在最后10洞打出高于标准杆2杆，最终交出68杆。
“我打出了很多非常好的击球，”谢奥菲勒说。“我打得绝对足够好，本可以赢得这场比赛。”
布伦南在33次参赛中已赢得三个冠军。前维克森林大学（Wake Forest）24岁球员于8月赢得温德姆锦标赛，并以联邦快递杯积分榜第46名结束赛季。他去年赢得犹他银行锦标赛。
布莱恩·哈曼（Brian Harman）（67杆）同样以低于标准杆13杆完赛，同组的还有斯蒂芬·耶格（Stephan Jaeger）（70杆）、瑞安·杰拉德（Ryan Gerard）（68杆）和乔丹·史密斯（Jordan Smith）（70杆）。
“难以置信。这是难以置信的一周，”布伦南说。“日本太棒了。本周的球迷也很了不起。我哥哥飞来这里，周末都在这里，这真是太棒了。”
布里奇曼在17号洞，四杆洞错失了追平的机会，他的5英尺小鸟推杆从右侧滑过。在18号洞，四杆洞，他有一记55英尺的小鸟推杆，需要越过一个大山脊，结果推偏了4英尺。他打出69杆。
中国台北选手俞俊安最后一轮打出69杆，以282杆（74-67-72-69），低于标准杆2杆，并列位于59位。
“我只是觉得你在那些情况下会变得更自在，”布伦南说。“我今天非常紧张，尤其是在收官阶段。雅各布和我展开了一场精彩的对决。他在最后阶段打得非常好，那真的很有趣。我们大学时一起打了很多高尔夫。”
他最精彩的一次保帕出现在16号洞，三杆洞，当时他从果岭旁沙坑打出一记长击球，把球送到1英尺处。他最终以268杆（68-67-65-68），低于标准杆16杆完赛。
（小风）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2. 瑞典本届欧国联前三轮取得2胜1平，至今保持不败，积分形势和整体表现都明显优于罗马尼亚。球队最近一场客场面对波黑，以1比1战平对手，在连续作战的情况下依然成功带走积分，展现出较好的比赛稳定性。相比罗马尼亚前三轮全败、上一轮更遭遇0比6惨败，瑞典在攻防平衡、心理状态和抢分能力方面都更具优势。
3. 瑞典近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
3. 罗马尼亚本届欧国联开局表现极为低迷，前三轮全部失利，上一轮客场更以0比6惨败给波兰，防线遭遇沉重打击。球队此前还先后以1比2不敌瑞典、2比4输给波黑，三场比赛合计丢掉12球，后场稳定性和比赛抗压能力都存在明显问题。连续大比分失利令罗马尼亚承受较大压力，本场已经成为球队止住连败、重建信心的重要机会
5. 瑞典与罗马尼亚目前仅有1场交锋，就是在此前首回合2026年9月25日欧国联比赛中，瑞典主场以2比1战胜罗马尼亚，取得双方交锋史上的首场胜利，瑞典占据对赛优势。本场瑞典可能获得信心加持。
不利情报
4. 罗马尼亚近5场正赛连续失球，且场均丢球达2.8球。
罗马尼亚（主队）
4. 瑞典足协确认，费利克斯·贝伊莫、塞缪尔·达尔、雨果·博林、肯·塞马和埃里克·史密斯先后补充入队，球队又征召维克托·埃里克松前往布加勒斯特，填补中卫缺口。不过，上一场对阵波黑时，这批增补球员中只有史密斯和塞马实际登场，贝伊莫、达尔和博林没有获得出场机会，埃里克松则未进入该场名单。连续补招增加了人员选择，但新增球员的实战磨合仍然有限。本场面对罗马尼亚，他们能否迅速适应战术要求、有效分担主力负担，将成为瑞典轮换调整的重要考验。
1. 罗马尼亚本赛季近10个主场比赛，在领先的情况下最终主场赢球率达83%。
1. 罗马尼亚3场比赛连败，状态持续低迷。
不利情报
瑞典（客队）
2. 罗马尼亚本场将面临中卫位置的双重打击，拉杜·德拉古辛在上一轮对阵波兰时被红牌罚下，将执行停赛处罚；维尔吉尔·吉策则因累计黄牌达到停赛标准，同样无法出场。两名球员同时缺阵，意味着罗马尼亚需要重新组合中卫搭档，后防线的默契度、空中对抗和禁区保护都可能受到影响。考虑到球队前三轮欧国联全部失利，上一场更以0比6惨败给波兰，防守端本就承受巨大压力，如今主力中路防线继续减员，球队的比赛抗压能力和整体稳定性将面临更大考验。
有利情报
1. 瑞典本场同样面临较为严重的人员损耗，锋线核心亚历山大·伊萨克在首回合对阵罗马尼亚后因小伤离队，继续缺席。埃米尔·霍尔姆、卡尔·斯塔费尔特也先后受伤，分别影响右路防守和中卫轮换。与此同时，亚辛·阿亚里、本杰明·尼格伦、古斯塔夫·拉格比尔克和约翰·梅尔贝里因身体不适退出名单，埃利奥特·斯特劳德、帕特里克·瓦勒马克此前也已确认无法出战。多名球员缺阵覆盖锋线、边路和中卫位置，瑞典虽然整体状态占优，但阵容完整度与临场轮换空间将受到考验。
1. 瑞典哲凯赖什近3场比赛连续进球，哲凯赖什近期状态出色。
6. 瑞典身价≥罗马尼亚身价的5倍，瑞典阵容实力优于罗马尼亚。
有利情报
2. 瑞典前锋哲凯赖什在对阵波黑后接受采访时透露，自己的后脑勺出现了一个较大的肿包，可能需要依靠冰袋休息，甚至无法正常使用枕头。此外，他的脚趾也出现擦伤，此前对阵波兰时曾因被对手踩踏导致流血，这次则属于新的擦伤。哲凯赖什表示，脚趾伤势暂时不会影响自己出战，但头部不适和脚部伤情可能影响身体状态、跑动能力以及禁区内的对抗表现。瑞典方面仍需关注他的恢复情况。
【球员介绍】
10月15日，2026别克LPGA锦标赛将在佘山国际高尔夫俱乐部挥杆开赛。作为LPGA亚洲秋季挥杆赛揭幕战，本届赛事将汇聚来自全球16个国家和地区的81位顶尖女子高尔夫球员，共同角逐别克女神冠军奖杯。
在国际航线方面，圆通航空已累计开通160余条国内外航线，持续完善亚洲、欧洲等重要市场的运力布局。通过航空、铁路、海运、公路等多种运输方式的协同，圆通不断拓展“中国联世界，世界联世界”的双向物流网络。
作为圆通全球物流枢纽网络的核心，东方天地港集航空物流、智慧仓储、保税物流和多式联运等功能于一体，项目承担嘉兴航空联运中心、国家物流枢纽、专业性航空物流枢纽和全球性邮政速递枢纽的国家战略定位，致力于打造国际化一流航空物流枢纽和区域经济高质量发展的新引擎。
以全球视野，连接更多可能
圆通持续拓展服务全球的综合物流供应链网络，也在全球化发展中不断探索新的交流场景。此次携手，双方希望共同传递开放、连接与成长的价值理念，让更多人看见中国与世界之间的交流，也让更多人感受体赛场内外的热爱与活力。
从东方天地港连接全球，到佘山赛场汇聚世界，圆通与别克LPGA锦标赛将在各自领域展开一次关于“连接”的对话，连接城市与世界，连接品牌与消费者，也连接更多年轻人参与体育、热爱运动的机会。
东方天地港：从中国出发，链接全球
“物链全球，枢通天下”不仅是圆通的全球化发展方向，也与别克LPGA锦标赛所承载的国际交流意义形成呼应。一个连接世界的物流网络，让不同国家和地区之间的交流更加顺畅，一项汇聚全球优秀球员的赛事，则让不同文化和不同背景的人们在共同热爱的运动中彼此连接。
这一共同愿景也将延伸至赛事现场。赛事期间，圆通计划设置品牌展示区，呈现东方天地港的枢纽布局、全球航线网络，以及圆通在国际快递、跨境供应链和智慧物流等领域的业务能力，让观众在观赛之余，更直观地了解圆通从上海连接世界的品牌布局与发展愿景。此外，圆通还计划设置高尔夫互动体验区，为现场球迷提供轻松有趣的参与机会，在感受高尔夫运动魅力的同时，进一步了解圆通的品牌活力。
全球顶尖球员齐聚佘山，让不同国家和地区的人们因体育相遇，，与圆通“世界因我们触手可得”的愿景不谋而合。基于这一共同理念，圆通正式成为2026别克LPGA锦标赛合作伙伴，在携手呈现精彩赛事的同时，共同传递开放合作、不断进取的精神。
诞生于上海的圆通，业务涵盖快递物流、科技、航空、金融和商贸等领域，服务网络覆盖全国31个省（区、市），国际业务遍及6大洲150多个国家和地区。
2026别克LPGA锦标赛
别克LPGA锦标赛持续将世界级女子高尔夫赛事带到中国，为国内球迷提供近距离感受顶尖赛事的机会，也为中国球员与国际高水平选手交流、成长创造了更大的舞台。
以共同愿景，助力女子体育发展
金秋十月，相约佘山，共同见证冠军时刻，感受世界级女子高尔夫赛事的精彩！
【比赛分析】
北京时间10月11日，迈克尔·布伦南（Michael Brennan）周日赢得湾流精英赛（Baycurrent Classic），这是他本赛季第二场胜利，也是他在美巡赛上的第三场胜利。他在最后六个洞连续保帕，打出68杆，低于标准杆3杆，凭借1杆优势战胜雅各布·布里奇曼（Jacob Bridgeman）和基思·米切尔（Keith Mitchell）。
乔丹·斯皮思（Jordan Spieth）首次参加联邦快递杯秋季系列赛，打出67杆，以低于标准杆11杆并列第13名。日本明星松山英树（Hideki Matsuyama）是2021年冠军，打出67杆，以低于标准杆9杆并列第21名。
卫冕冠军赞德·谢奥菲勒（Xander Schauffele）来到18号洞时落后1杆，随后开球偏左进入树林，以双柏忌收尾。他最终打出67杆，以271杆，低于标准杆13杆并列第四。
“我在10号洞之后很沮丧，也许本可以处理得更好一些，”布伦南说。“那一记切球肯定应该打得更好，但能在11号和12号洞推入漂亮的推杆非常关键。”
在这场联邦快递杯秋季系列赛中，布伦南与布里奇曼和扎克·博舒（Zach Bauchou）并列领先第三轮。他在10号洞吞下柏忌后，在11号洞和12号洞抓下小鸟，随后在多山的横滨乡村俱乐部（Yokohama Country Club）连续保帕锁定胜局。
米切尔在五洞区间打出低于标准杆5杆，其中包括三只小鸟和一只老鹰，一度领先2杆。随后他在最后10洞打出高于标准杆2杆，最终交出68杆。
“我打出了很多非常好的击球，”谢奥菲勒说。“我打得绝对足够好，本可以赢得这场比赛。”
布伦南在33次参赛中已赢得三个冠军。前维克森林大学（Wake Forest）24岁球员于8月赢得温德姆锦标赛，并以联邦快递杯积分榜第46名结束赛季。他去年赢得犹他银行锦标赛。
布莱恩·哈曼（Brian Harman）（67杆）同样以低于标准杆13杆完赛，同组的还有斯蒂芬·耶格（Stephan Jaeger）（70杆）、瑞安·杰拉德（Ryan Gerard）（68杆）和乔丹·史密斯（Jordan Smith）（70杆）。
“难以置信。这是难以置信的一周，”布伦南说。“日本太棒了。本周的球迷也很了不起。我哥哥飞来这里，周末都在这里，这真是太棒了。”
布里奇曼在17号洞，四杆洞错失了追平的机会，他的5英尺小鸟推杆从右侧滑过。在18号洞，四杆洞，他有一记55英尺的小鸟推杆，需要越过一个大山脊，结果推偏了4英尺。他打出69杆。
中国台北选手俞俊安最后一轮打出69杆，以282杆（74-67-72-69），低于标准杆2杆，并列位于59位。
“我只是觉得你在那些情况下会变得更自在，”布伦南说。“我今天非常紧张，尤其是在收官阶段。雅各布和我展开了一场精彩的对决。他在最后阶段打得非常好，那真的很有趣。我们大学时一起打了很多高尔夫。”
他最精彩的一次保帕出现在16号洞，三杆洞，当时他从果岭旁沙坑打出一记长击球，把球送到1英尺处。他最终以268杆（68-67-65-68），低于标准杆16杆完赛。
（小风）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2. 瑞典本届欧国联前三轮取得2胜1平，至今保持不败，积分形势和整体表现都明显优于罗马尼亚。球队最近一场客场面对波黑，以1比1战平对手，在连续作战的情况下依然成功带走积分，展现出较好的比赛稳定性。相比罗马尼亚前三轮全败、上一轮更遭遇0比6惨败，瑞典在攻防平衡、心理状态和抢分能力方面都更具优势。
3. 瑞典近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
3. 罗马尼亚本届欧国联开局表现极为低迷，前三轮全部失利，上一轮客场更以0比6惨败给波兰，防线遭遇沉重打击。球队此前还先后以1比2不敌瑞典、2比4输给波黑，三场比赛合计丢掉12球，后场稳定性和比赛抗压能力都存在明显问题。连续大比分失利令罗马尼亚承受较大压力，本场已经成为球队止住连败、重建信心的重要机会
5. 瑞典与罗马尼亚目前仅有1场交锋，就是在此前首回合2026年9月25日欧国联比赛中，瑞典主场以2比1战胜罗马尼亚，取得双方交锋史上的首场胜利，瑞典占据对赛优势。本场瑞典可能获得信心加持。
不利情报
4. 罗马尼亚近5场正赛连续失球，且场均丢球达2.8球。
罗马尼亚（主队）
4. 瑞典足协确认，费利克斯·贝伊莫、塞缪尔·达尔、雨果·博林、肯·塞马和埃里克·史密斯先后补充入队，球队又征召维克托·埃里克松前往布加勒斯特，填补中卫缺口。不过，上一场对阵波黑时，这批增补球员中只有史密斯和塞马实际登场，贝伊莫、达尔和博林没有获得出场机会，埃里克松则未进入该场名单。连续补招增加了人员选择，但新增球员的实战磨合仍然有限。本场面对罗马尼亚，他们能否迅速适应战术要求、有效分担主力负担，将成为瑞典轮换调整的重要考验。
1. 罗马尼亚本赛季近10个主场比赛，在领先的情况下最终主场赢球率达83%。
1. 罗马尼亚3场比赛连败，状态持续低迷。
不利情报
瑞典（客队）
2. 罗马尼亚本场将面临中卫位置的双重打击，拉杜·德拉古辛在上一轮对阵波兰时被红牌罚下，将执行停赛处罚；维尔吉尔·吉策则因累计黄牌达到停赛标准，同样无法出场。两名球员同时缺阵，意味着罗马尼亚需要重新组合中卫搭档，后防线的默契度、空中对抗和禁区保护都可能受到影响。考虑到球队前三轮欧国联全部失利，上一场更以0比6惨败给波兰，防守端本就承受巨大压力，如今主力中路防线继续减员，球队的比赛抗压能力和整体稳定性将面临更大考验。
有利情报
1. 瑞典本场同样面临较为严重的人员损耗，锋线核心亚历山大·伊萨克在首回合对阵罗马尼亚后因小伤离队，继续缺席。埃米尔·霍尔姆、卡尔·斯塔费尔特也先后受伤，分别影响右路防守和中卫轮换。与此同时，亚辛·阿亚里、本杰明·尼格伦、古斯塔夫·拉格比尔克和约翰·梅尔贝里因身体不适退出名单，埃利奥特·斯特劳德、帕特里克·瓦勒马克此前也已确认无法出战。多名球员缺阵覆盖锋线、边路和中卫位置，瑞典虽然整体状态占优，但阵容完整度与临场轮换空间将受到考验。
1. 瑞典哲凯赖什近3场比赛连续进球，哲凯赖什近期状态出色。
6. 瑞典身价≥罗马尼亚身价的5倍，瑞典阵容实力优于罗马尼亚。
有利情报
2. 瑞典前锋哲凯赖什在对阵波黑后接受采访时透露，自己的后脑勺出现了一个较大的肿包，可能需要依靠冰袋休息，甚至无法正常使用枕头。此外，他的脚趾也出现擦伤，此前对阵波兰时曾因被对手踩踏导致流血，这次则属于新的擦伤。哲凯赖什表示，脚趾伤势暂时不会影响自己出战，但头部不适和脚部伤情可能影响身体状态、跑动能力以及禁区内的对抗表现。瑞典方面仍需关注他的恢复情况。
【球员介绍】
10月15日，2026别克LPGA锦标赛将在佘山国际高尔夫俱乐部挥杆开赛。作为LPGA亚洲秋季挥杆赛揭幕战，本届赛事将汇聚来自全球16个国家和地区的81位顶尖女子高尔夫球员，共同角逐别克女神冠军奖杯。
在国际航线方面，圆通航空已累计开通160余条国内外航线，持续完善亚洲、欧洲等重要市场的运力布局。通过航空、铁路、海运、公路等多种运输方式的协同，圆通不断拓展“中国联世界，世界联世界”的双向物流网络。
作为圆通全球物流枢纽网络的核心，东方天地港集航空物流、智慧仓储、保税物流和多式联运等功能于一体，项目承担嘉兴航空联运中心、国家物流枢纽、专业性航空物流枢纽和全球性邮政速递枢纽的国家战略定位，致力于打造国际化一流航空物流枢纽和区域经济高质量发展的新引擎。
以全球视野，连接更多可能
圆通持续拓展服务全球的综合物流供应链网络，也在全球化发展中不断探索新的交流场景。此次携手，双方希望共同传递开放、连接与成长的价值理念，让更多人看见中国与世界之间的交流，也让更多人感受体赛场内外的热爱与活力。
从东方天地港连接全球，到佘山赛场汇聚世界，圆通与别克LPGA锦标赛将在各自领域展开一次关于“连接”的对话，连接城市与世界，连接品牌与消费者，也连接更多年轻人参与体育、热爱运动的机会。
东方天地港：从中国出发，链接全球
“物链全球，枢通天下”不仅是圆通的全球化发展方向，也与别克LPGA锦标赛所承载的国际交流意义形成呼应。一个连接世界的物流网络，让不同国家和地区之间的交流更加顺畅，一项汇聚全球优秀球员的赛事，则让不同文化和不同背景的人们在共同热爱的运动中彼此连接。
这一共同愿景也将延伸至赛事现场。赛事期间，圆通计划设置品牌展示区，呈现东方天地港的枢纽布局、全球航线网络，以及圆通在国际快递、跨境供应链和智慧物流等领域的业务能力，让观众在观赛之余，更直观地了解圆通从上海连接世界的品牌布局与发展愿景。此外，圆通还计划设置高尔夫互动体验区，为现场球迷提供轻松有趣的参与机会，在感受高尔夫运动魅力的同时，进一步了解圆通的品牌活力。
全球顶尖球员齐聚佘山，让不同国家和地区的人们因体育相遇，，与圆通“世界因我们触手可得”的愿景不谋而合。基于这一共同理念，圆通正式成为2026别克LPGA锦标赛合作伙伴，在携手呈现精彩赛事的同时，共同传递开放合作、不断进取的精神。
诞生于上海的圆通，业务涵盖快递物流、科技、航空、金融和商贸等领域，服务网络覆盖全国31个省（区、市），国际业务遍及6大洲150多个国家和地区。
2026别克LPGA锦标赛
别克LPGA锦标赛持续将世界级女子高尔夫赛事带到中国，为国内球迷提供近距离感受顶尖赛事的机会，也为中国球员与国际高水平选手交流、成长创造了更大的舞台。
以共同愿景，助力女子体育发展
金秋十月，相约佘山，共同见证冠军时刻，感受世界级女子高尔夫赛事的精彩！
📷 阿拉维斯VS马拉加精彩图集
