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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
4月18日，欧冠四分之一决赛第二回合，曼城主场1-1战平皇马，两回合打成4-4平，在点球大战中，皇马4-3胜出，以总比分8-7晋级4强。
第76分钟，吕迪格解围不远，德布劳内推射进球。
第12分钟，罗德里戈连续2脚射门进球。
加时赛，双方各无建树，在点球大战中，卢宁扑出了B席与科瓦契奇的射门。
皇马首发：13-卢宁、2-卡瓦哈尔（110‘ 3-米利唐）、22-吕迪格、6-纳乔、23-门迪、15-巴尔韦德、12-卡马文加、8-克罗斯（79’ 10-莫德里奇）、11-罗德里戈（84‘ 21-迪亚斯）、5-贝林厄姆、7-维尼修斯（103’ 17-巴斯克斯）
曼城首发：31-埃德森、2-沃克、3-迪亚斯、25-阿坎吉（112‘ 5-斯通斯）、24-格瓦迪奥尔、16-罗德里、17-德布劳内（112’ 8-科瓦契奇）、47-福登、20-B席、9-哈兰德（91‘ 19-阿尔瓦雷斯）、10-格拉利什（72’ 11-多库）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
客场2比0战胜大连鲲城之后，青岛西海岸晋级足协杯八强，西海岸在足协杯1/4决赛的对手是北京国安。两队刚刚在6月17日的中超补赛中交过手，青岛西海岸0比1小负。7月的足协杯比赛，西海岸与国安又碰面。8月的联赛，西海岸将在主场与国安再交手。连续三个月，邵佳一连续与老东家国安相遇，缘分妙不可言。
6月17日，青岛西海岸刚刚客场挑战北京国安，这是中超第6轮的补赛。青岛西海岸在比赛中打得非常顽强，在控球率远低于北京国安的情况下，射门次数为12比13，射正为3比4，包括角球也是6比6，打出了不错的效率，他们的丢球是恩加德乌的头球击中了门柱反弹之后恰好击中了扑救的西海岸门将李昊，再次反弹入网。
本轮足协杯比赛，青岛西海岸客场对阵大连鲲城，后者是中甲球队，按照足协杯使用外援的规则，西海岸在对阵鲲城时只能使用三名外援。邵佳一让中后卫里切利和边锋戴维森两名外援首发，本土球员则是石笑天、丁海峰、孙捷、何龙海、冯刚、陈柏良、刘小龙段刘愚和高迪。外援前锋阿齐兹以及本土主力李昊、徐彬、杨希、赵宏略、张修维等都在替补席待命。
中超球队青岛西海岸在控球率、射门、射正、角球等数据上明显优于中甲的大连鲲城，加上耐心的进攻，顺利拿下了比赛。
青岛西海岸教练邵佳一是前北京国安球员，同时也是北京人，被张稀哲等前队友称为“一哥”的邵佳一回到工体比赛获得了北京国安球迷的掌声，但是却“留下了3分”。
战胜大连鲲城晋级之后，青岛西海岸下一轮比赛的对手是北京国安，青岛西海岸主场作战。
对于青岛西海岸而言，未来一周的联赛赛程很有意思：6月25日，青岛西海岸客场对阵长春亚泰，长春亚泰目前积5分排名倒数第一；29日，青岛西海岸主场对阵青岛海牛，青岛海牛目前积分8分，排名倒数第二。
比赛的上半场，双方都有进球的机会，但都未能转化为进球，0比0战平。下半场刚刚开场，戴维森的射门击中了大连鲲城防守球员的手臂。在足协杯1/8决赛中，中超球队之间的比赛，比如同日进行的上海德比，以及河南酒祖杜康对阵浙江绿城的比赛都有VAR，但本场比赛主场作战的大连鲲城仅仅是中甲球队，所以没有VAR，疑似点球最终被忽略。
有趣的是，按照联赛赛程安排，8月16日，西海岸将在中超主场对阵北京国安，邵佳一将连续三个月都与老东家交手。
足协杯再次对阵北京国安，青岛西海岸有了主场的优势，比赛将于7月23日进行，两队届时的联赛赛程分别是：北京国安7月19日主场对阵上海申花，26日客场对阵成都蓉城，国安要碰积分榜排名前三的对手，是实打实的争冠大战，在这两场比赛之间进行的足协杯比赛，北京国安大概率只能进行轮换。
青岛西海岸届时的赛程是：7月18日客场对阵武汉三镇，26日客场对阵上海海港。目前青岛西海岸排名中游，是有空间和动力在足协杯上全力以赴的。
青岛西海岸并没有受到影响，第58分钟，阿齐兹、徐彬和杨希三名主力球员出场，三外援在场上的青岛西海岸优势更为明显。第65分钟，段刘愚传中，阿齐兹抢点进球。补时阶段，青岛西海岸反击形成了4打1的局面，戴维森进球得分锁定胜局。
这两轮比赛事关保级形势，青岛西海岸扮演的将是“保级判官”的角色。
【球员介绍】
本赛季曼联开局表现糟糕，英超前6轮只拿到6分，遭遇40年来最差开局，在欧冠赛场上也是完败在马竞脚下。最近曼联内部十分混乱，教练卡里克已经非常接近下课，利马也公开炮轰俱乐部管理层。媒体透露，队长B费搁置了续约工作，32岁的葡萄牙巨星考虑在赛季结束后离队，他正在等待巴萨伸出橄榄枝。
B费之前曾2次接近离队，但他都选择留下，不过今夏曼联并没有大手笔引援，球队的问题依然存在。而且新赛季曼联的表现也无法令人满意，随着卡里克下课进入倒计时，球员们的不满情绪也在增多，B费与曼联的合同2027年夏天到期，但他已经搁置了续约工作，葡萄牙人的未来成疑。
据悉，马竞、米兰、尤文、加拉塔萨雷都在关注B费的情况，但巴萨一直是最积极的。从目前来看，B费搁置续约是想将主动权掌握在自己手中，毕竟他如果自由身离队的话也不会缺少下家，西班牙媒体表示，B费的首选将是巴萨，他会等待红蓝军团的进一步动作。
B费在曼联效力7个多赛季，334次出场打进了111球，应该说表现还是很出色的。他一直希望将曼联带到一个更高的位置，因此他拒绝了沙特方面开出的肥约。但现在他已经不敢相信曼联高层的任何承诺，到了明年B费将年满33岁，或许双方也到了分手的最佳时机。
巴萨教练弗里克打造的战术体系非常吸引人，进攻为王的流畅足球让人看得赏心悦目。B费如果加盟的话，可以在巴萨前场增加更多的经验，他的得分能力也是非常强，2020-21赛季，B费单赛季曾在曼联打进28球并且送出19次助攻，如果B费能够0价来投，相信巴萨也不会拒绝。
【比赛分析】
4月18日，欧冠四分之一决赛第二回合，曼城主场1-1战平皇马，两回合打成4-4平，在点球大战中，皇马4-3胜出，以总比分8-7晋级4强。
第76分钟，吕迪格解围不远，德布劳内推射进球。
第12分钟，罗德里戈连续2脚射门进球。
加时赛，双方各无建树，在点球大战中，卢宁扑出了B席与科瓦契奇的射门。
皇马首发：13-卢宁、2-卡瓦哈尔（110‘ 3-米利唐）、22-吕迪格、6-纳乔、23-门迪、15-巴尔韦德、12-卡马文加、8-克罗斯（79’ 10-莫德里奇）、11-罗德里戈（84‘ 21-迪亚斯）、5-贝林厄姆、7-维尼修斯（103’ 17-巴斯克斯）
曼城首发：31-埃德森、2-沃克、3-迪亚斯、25-阿坎吉（112‘ 5-斯通斯）、24-格瓦迪奥尔、16-罗德里、17-德布劳内（112’ 8-科瓦契奇）、47-福登、20-B席、9-哈兰德（91‘ 19-阿尔瓦雷斯）、10-格拉利什（72’ 11-多库）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
客场2比0战胜大连鲲城之后，青岛西海岸晋级足协杯八强，西海岸在足协杯1/4决赛的对手是北京国安。两队刚刚在6月17日的中超补赛中交过手，青岛西海岸0比1小负。7月的足协杯比赛，西海岸与国安又碰面。8月的联赛，西海岸将在主场与国安再交手。连续三个月，邵佳一连续与老东家国安相遇，缘分妙不可言。
6月17日，青岛西海岸刚刚客场挑战北京国安，这是中超第6轮的补赛。青岛西海岸在比赛中打得非常顽强，在控球率远低于北京国安的情况下，射门次数为12比13，射正为3比4，包括角球也是6比6，打出了不错的效率，他们的丢球是恩加德乌的头球击中了门柱反弹之后恰好击中了扑救的西海岸门将李昊，再次反弹入网。
本轮足协杯比赛，青岛西海岸客场对阵大连鲲城，后者是中甲球队，按照足协杯使用外援的规则，西海岸在对阵鲲城时只能使用三名外援。邵佳一让中后卫里切利和边锋戴维森两名外援首发，本土球员则是石笑天、丁海峰、孙捷、何龙海、冯刚、陈柏良、刘小龙段刘愚和高迪。外援前锋阿齐兹以及本土主力李昊、徐彬、杨希、赵宏略、张修维等都在替补席待命。
中超球队青岛西海岸在控球率、射门、射正、角球等数据上明显优于中甲的大连鲲城，加上耐心的进攻，顺利拿下了比赛。
青岛西海岸教练邵佳一是前北京国安球员，同时也是北京人，被张稀哲等前队友称为“一哥”的邵佳一回到工体比赛获得了北京国安球迷的掌声，但是却“留下了3分”。
战胜大连鲲城晋级之后，青岛西海岸下一轮比赛的对手是北京国安，青岛西海岸主场作战。
对于青岛西海岸而言，未来一周的联赛赛程很有意思：6月25日，青岛西海岸客场对阵长春亚泰，长春亚泰目前积5分排名倒数第一；29日，青岛西海岸主场对阵青岛海牛，青岛海牛目前积分8分，排名倒数第二。
比赛的上半场，双方都有进球的机会，但都未能转化为进球，0比0战平。下半场刚刚开场，戴维森的射门击中了大连鲲城防守球员的手臂。在足协杯1/8决赛中，中超球队之间的比赛，比如同日进行的上海德比，以及河南酒祖杜康对阵浙江绿城的比赛都有VAR，但本场比赛主场作战的大连鲲城仅仅是中甲球队，所以没有VAR，疑似点球最终被忽略。
有趣的是，按照联赛赛程安排，8月16日，西海岸将在中超主场对阵北京国安，邵佳一将连续三个月都与老东家交手。
足协杯再次对阵北京国安，青岛西海岸有了主场的优势，比赛将于7月23日进行，两队届时的联赛赛程分别是：北京国安7月19日主场对阵上海申花，26日客场对阵成都蓉城，国安要碰积分榜排名前三的对手，是实打实的争冠大战，在这两场比赛之间进行的足协杯比赛，北京国安大概率只能进行轮换。
青岛西海岸届时的赛程是：7月18日客场对阵武汉三镇，26日客场对阵上海海港。目前青岛西海岸排名中游，是有空间和动力在足协杯上全力以赴的。
青岛西海岸并没有受到影响，第58分钟，阿齐兹、徐彬和杨希三名主力球员出场，三外援在场上的青岛西海岸优势更为明显。第65分钟，段刘愚传中，阿齐兹抢点进球。补时阶段，青岛西海岸反击形成了4打1的局面，戴维森进球得分锁定胜局。
这两轮比赛事关保级形势，青岛西海岸扮演的将是“保级判官”的角色。
【球员介绍】
本赛季曼联开局表现糟糕，英超前6轮只拿到6分，遭遇40年来最差开局，在欧冠赛场上也是完败在马竞脚下。最近曼联内部十分混乱，教练卡里克已经非常接近下课，利马也公开炮轰俱乐部管理层。媒体透露，队长B费搁置了续约工作，32岁的葡萄牙巨星考虑在赛季结束后离队，他正在等待巴萨伸出橄榄枝。
B费之前曾2次接近离队，但他都选择留下，不过今夏曼联并没有大手笔引援，球队的问题依然存在。而且新赛季曼联的表现也无法令人满意，随着卡里克下课进入倒计时，球员们的不满情绪也在增多，B费与曼联的合同2027年夏天到期，但他已经搁置了续约工作，葡萄牙人的未来成疑。
据悉，马竞、米兰、尤文、加拉塔萨雷都在关注B费的情况，但巴萨一直是最积极的。从目前来看，B费搁置续约是想将主动权掌握在自己手中，毕竟他如果自由身离队的话也不会缺少下家，西班牙媒体表示，B费的首选将是巴萨，他会等待红蓝军团的进一步动作。
B费在曼联效力7个多赛季，334次出场打进了111球，应该说表现还是很出色的。他一直希望将曼联带到一个更高的位置，因此他拒绝了沙特方面开出的肥约。但现在他已经不敢相信曼联高层的任何承诺，到了明年B费将年满33岁，或许双方也到了分手的最佳时机。
巴萨教练弗里克打造的战术体系非常吸引人，进攻为王的流畅足球让人看得赏心悦目。B费如果加盟的话，可以在巴萨前场增加更多的经验，他的得分能力也是非常强，2020-21赛季，B费单赛季曾在曼联打进28球并且送出19次助攻，如果B费能够0价来投，相信巴萨也不会拒绝。
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