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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
据《世界体育报》报道，从2026-27赛季开始，西甲联盟将每年支付50万欧元，用于补偿裁判参与赛事视听转播的相关工作。这项安排将持续至2030年6月30日，预计每名西甲裁判每年可因此增收约7000欧元，使其各项收入合计接近30万欧元。
《世界体育报》曾于3月10日报道，西班牙皇家足球协会（RFEF）与新成立的裁判工会AESAF达成了改善裁判薪酬待遇的协议。根据协议，2025-26赛季裁判薪酬涨幅约为2.1%，此外还将增加一部分与视听转播权有关的收入。当时该报指出，由于裁判参与视听转播的报酬尚未最终确定，整体加薪幅度可能接近3%。今年8月，西班牙足协裁判技术委员会（CTA）主席弗兰-索托在接受《世界体育报》采访时，也证实了这一消息。
根据协议，从本赛季开始，裁判参与视听转播所获得的额外报酬总额每年将接近50万欧元。这部分收入对应的工作包括接受电视转播权持有方的赛前采访、允许摄像机在比赛开始前进入裁判更衣室，以及在比赛中佩戴裁判视角摄像机（RefCam）等。
这项调整意味着每名裁判每年将增加约7000欧元收入。加上各项裁判执法报酬后，西甲裁判的年收入总额将接近30万欧元。
有关待遇改善的具体条款已于今年8月裁判季前集训期间完成谈判，并被纳入即将正式签署的新版协议。该协议适用于2026-27赛季至2030年6月30日期间，其中明确承认了裁判在足球整体商业产品中的组成部分地位。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
本文转自：今晚报
客场1比0战胜成都蓉城队
本场比赛，两队的阵容均不算完整。津门虎队尽管派上了门将闫炳良，但另外两名国脚黄嘉辉和巴顿都坐在了替补席上。此外，出于战术的需要，外援谢蒂内也被放在了替补阵容中。成都蓉城队方面，在韦世豪、费利佩和拜合拉木无法出场的情况下，进攻的威胁性也大大降低。
冠军？保级？津门虎说了算！
这场胜利对津门虎队来说至关重要。本轮拿到3分后，球队的积分已经达到28分，多赛一场的情况下领先降级区7分。本场比赛也是津门虎队（含前身）职业化以来的第1000场正式比赛，进球功臣基莱斯赛后表示：“这场胜利对于我们意义非凡，一方面球队在保级中处于了非常好的位置，另外一方面这是球队历史上第1000场比赛，感谢远道而来的天津球迷。”赛后新闻发布会上，主教练于根伟表示：“这场比赛踢得非常艰苦，球员也拼尽了全力，非常顽强。我们付出了比较大的代价，王秋明的两颗门牙被撞掉了。正是队长的伤退，激励球队必须要拼下这场比赛。”在谈到这场比赛的战术时，于根伟表示：“双方都不想输掉这场比赛，都有些保守。我们的指导思想就是做好防守，在这个基础上抓反击。这场比赛赢得比较幸运，但我还是想表扬我的队员，大家的执行力非常好，思想非常统一。能够在队史第1000场比赛中取胜，还是值得开心的，感谢球迷的支持和鼓励。保级还没有完成，我们下轮要对阵河南队，依然会充分准备，打好这场比赛。”
比赛开始后，成都蓉城队迅速掌控住了主动权。不过，在津门虎队顽强防守面前，成都蓉城队整个上半时并未创造出太多机会。第28分钟，王秋明被对手踢到面部，无法坚持比赛，津门虎队只能让谢蒂内替补出场。下半时，随着津门虎队阵型前压，场上局势逐渐走向均衡。第51分钟，谢维军接到角球头球攻门，完成了津门虎队本场比赛的首次射门。就当外界以为两队会以一场闷平收场时，津门虎队在全场补时阶段打出一次精彩配合，孙铭谦底线奋力传中，基莱斯射门得手，帮助津门虎队以1比0战胜对手。
本报讯凭借着基莱斯在全场补时阶段的进球，天津津门虎队昨晚在客场1比0战胜“领头羊”成都蓉城队，拿到保级路上至关重要的3分。原本只需1分即可提前夺冠的成都蓉城队只能继续等待。值得一提的是，本场比赛是津门虎队（含前身）职业化以来的第1000场正式比赛，球队用一场胜利献给了远道而来的天津球迷。
相比之下，再次错失提前夺冠机会的成都蓉城队则显得异常失落，赛后，看台上大批不满球队表现的成都蓉城球迷久久不愿意离去，成都蓉城队教练阿洛伊西也来到看台前与球迷沟通。当然，如果今天进行的第27轮另一场角逐中，大连英博队无法在客场战胜青岛西海岸队，成都蓉城队仍可以提前锁定冠军。
【球员介绍】
从另一个角度来说，部分球员“表现不错”也仅仅局限于中超层面。中超联赛的攻守转换、比赛节奏与强度等，与亚冠精英联赛、亚冠联赛这样的洲际俱乐部赛事本就存在着不小的差距；而俱乐部赛事与国家队赛事之间在节奏、强度等方面的差距就更无需多说。中超球队或是中超球员参加国际比赛时，开局甚至需要几场比赛的适应，如今国足面临的现实是集训之后马上就要出场“拼刺刀”，根本就不允许有适应的过程。所以，即便有球员在中超联赛中表现不错，但如果连像亚冠精英联赛或亚冠联赛都未曾经历过，面对18强赛如此决定性的比赛，恐怕换作其他教练也未必愿意召入大量新面孔来一试。
选择相对较为熟悉的球员，也更有利于队伍的磨合。伊万从去年3月份接手国足到现在，国脚们从最初完全不适应442菱形中场战术，到现在逐渐找到了感觉，这个过程中是付出了惨痛代价的，队伍的捏合才基本成型，而且在这样的技战术指导思想下也有过赢球的喜悦。
相比而言，国足的防守端也是令人担心，蒋圣龙因伤无缘是一大遗憾，但好在蒋光太及时伤愈复出，可以与朱辰杰搭档。在中后卫的位置上，伊万此番没有征召新面孔，依然还是出于稳妥的考虑，不管是魏震还是韩鹏飞都已经在18强赛中有过出场的经历，吴少聪则参加过3月份的迪拜集训。至于两个边后卫位置，在高准翼一直伤缺的情况下，征召杨泽翔和汪士钦也是迫不得已，特别是像杨泽翔这个赛季在上海申花队获得出场机会不多，但在对阵韩国队、日本队的世预赛中表现不错，尤其是战术执行方面很坚决，尽管他未必会出任主力，但担任替补却没有问题。而汪士钦这个赛季在浙江队一直是担任三后卫中的左中卫，很少作为左后卫出场，同样是因为参加过3月份的迪拜集训，对现在国家队的技战术要求较为熟悉。而且，将其召入队中，恐怕最重要的还是担任替补而不是出任首发。
对国足而言，比较令人头疼的问题恐怕是目前状态相对不错的林良铭和谢文能两人，将无缘出战客场对阵印尼队的比赛，前者因为在客场对阵沙特队的比赛中被红牌罚下而受到国际足联追加停赛1场的处罚，后者则是因为累计黄牌而自动停赛一场。18强赛最后两场比赛中，更为关键的恰恰又偏偏是客场对阵印尼队的比赛，所以如何找到林良铭与谢文能两人的替身，这是教练组这一段时间里最为费心的。
面对最后两场关键战役，推翻一年多来积累下来的技战术，恐怕也很不现实。从此次名单也可以看出，国足依然会沿用这套战术。而且目前国足的形势很明朗：但凡无法战胜印尼队，大概率就将无缘晋级下一阶段比赛，因为国足在净胜球方面的劣势太大了。在这种情况下，伊万菱形中场的战术安排就是要冒险，希望能够更进一步加强进攻争取赢球。
与3月份集训时不同，如今国脚们通过多轮的联赛，有足够的时间来调整自己的状态，尤其是像武磊这样经历过重大伤病的球员，更是可以通过逐步增加出场时间来恢复。尽管武磊目前或许还不具备打满全场的状态，但至少通过前一阶段的联赛，替补出场应对20分钟到半小时左右的激烈对抗是毫无问题的。
正因为此，此番国足集训名单总共为27人，而且大多数都是教练伊万所熟悉的、征战过18强赛的球员，也就不会令人意外了。或许外界会有质疑，但发出这样声音的前提是不需要承担任何责任，这与教练组需要对比赛负完全责任是截然不同的概念。
②以不变应万变
5月22日上午，中国足协公布了最新一期的中国男足国家队的27人集训名单。尽管之前盛传人员和人数都会有不小的变化，但从实际情况来看还是以老面孔为主，真正的新人只有刘若钒与杨明洋两人。面对世预赛18强赛最后两场生死战，教练伊万依然还是以求稳为主，整体技战术恐怕也不太可能有大调整。
此次国足召入的27名球员中，除了王上源来自于中超排名靠后的河南队（第13位）之外，其他绝大多数球员都是来自排名靠前的队伍，中超积分榜上排名前五位的球队总共有24名球员入选。而贡献两人的浙江队目前虽然排名第9位，但像王钰栋也曾随浙江队征战过前两个赛季的亚冠二级联赛。这也在很大程度上说明了用熟不用生和国际比赛经验的重要性。
在实战的过程中，如果国足能够率先进球，或许教练在临场指挥时可以对战术进行微调，特别是针对防守端的问题可以进一步加强中场的防守力度和厚度，将菱形中场改成平行站位，甚至改为目前绝大多数中超球会都采用、国脚们都更熟悉和适应的4231战术安排。但本质上，国足依然还是“以我为主”。
这其实也在一定程度上解释了缘何在锋线上只有刘若钒一张新面孔，而且刘若钒也恰好是司职右路。在今年上海海港队的比赛中，刘若钒在右路的表现有很大进步，特别是丢球之后的反抢方面提高很多，而其前插、突破依然保留了以往在各级青少年国字号队伍的特长。当初，99年龄段队伍刚刚组建国少队时，刘若钒就被认为是“希望之星”，虽然期间的成长经历有起伏，但如今还是最终迈进了国家队的大门。只是，想要成为主力，依然还需要面临不小的竞争。
在坚持442菱形中场的技战术要求下，伊万此番有王上源和黄政宇两名中场工兵，而新近完成了会籍转换的杨明洋第一次进入队中，也将有效地增强中场的力度。而且，杨明洋的入选也让李源一彻底被放弃。作为中场球员，杨明洋尽管身体条件并不出众，但在速度和体能方面比较突出，甚至在某种程度上是成都蓉城队成全了他。当初在南通支云队征战中超联赛时，因为队伍整体较为平均，并未显现出杨明洋的突出之处。但来到了整体实力和水平更高的成都蓉城队之后，杨明洋更有了用武之地，其特点也发挥更为突出，特别是在对阵上海申花、上海海港、山东泰山以及北京国安队等第一集团对手的比赛中，杨明洋表现更为突出。最终也得以完成相关手续、首次入选国家队。他的加入对于国足进一步加强中场的防守以及控制，无疑将起到积极作用。
③新人强补中场
于是，我们也就很容易理解这次国家队集训仅仅只是召入27人、新面孔就只有两人的原因了。如果是征战热身赛或友谊赛，甚至是7月份在韩国进行的东亚杯，国足其实可以召入更多的新面孔和年轻人，毕竟那仅仅只是国际A级赛，就是用来考察和培养年轻球员的赛事，而且教练组也可以进行大规模的战术演练，采用多变的战术，不管是4231抑或还是三后卫、五后卫等，通过不同的战术演练来全面检验新国脚的技战术能力和特点，从而为后面的大赛进行更好地人才储备。而眼下国足最重要的是争取6月份的两场18强赛必须要踢好，而且要努力争取最后的出线机会。
所幸的是，被寄予厚望的18岁小将王钰栋横空出世，目前在中超联赛射手榜上排名并列首位，而且是排名前十位中唯一一名本土球员。但王钰栋更多地是在左路，而随着塞尔吉尼奥归化成功，之前一直被伊万安排到10号位上的韦世豪其实也是左路球员，位置有重叠。不管是王钰栋还是韦世豪，被放到右路之后都很难发挥出自己的特长。而在右路的位置上，伊万更倾向于启用曹永竞，后者不仅有助攻，其丢球之后的就地反抢更是伊万所看重的，而且也是伊万希望国家队在比赛中尽可能展现出的特点。所以，王钰栋和韦世豪两人中恐怕有一人需要先坐替补席上。
过去这一段时间的联赛中，当一些球员有不错的表现后，外界会出现“希望将他招入国足试试”这样的声音，但从最终公布的名单来看，相比于上一期新面孔也就只有刘若钒和杨明洋两人。国足本次集中备战后，将直接参加18强赛最后两场比赛，如果能够在客场挑战印尼队之前安排一场热身赛，教练组或许有机会多召入几名新人进行考察，但如今的国足根本就没有这样的机会。
①生死战少换人
从目前的情况来看，国足此番依然还是以稳为主，并没有像外界所想象的那样，面对生死战先大幅度更换人员、从而导致自乱阵脚。人员的相对稳定，至少说明教练组是有信心的。当然，最终实战的情况以及实际效果如何？只能等比赛给出答案。
【比赛分析】
据《世界体育报》报道，从2026-27赛季开始，西甲联盟将每年支付50万欧元，用于补偿裁判参与赛事视听转播的相关工作。这项安排将持续至2030年6月30日，预计每名西甲裁判每年可因此增收约7000欧元，使其各项收入合计接近30万欧元。
《世界体育报》曾于3月10日报道，西班牙皇家足球协会（RFEF）与新成立的裁判工会AESAF达成了改善裁判薪酬待遇的协议。根据协议，2025-26赛季裁判薪酬涨幅约为2.1%，此外还将增加一部分与视听转播权有关的收入。当时该报指出，由于裁判参与视听转播的报酬尚未最终确定，整体加薪幅度可能接近3%。今年8月，西班牙足协裁判技术委员会（CTA）主席弗兰-索托在接受《世界体育报》采访时，也证实了这一消息。
根据协议，从本赛季开始，裁判参与视听转播所获得的额外报酬总额每年将接近50万欧元。这部分收入对应的工作包括接受电视转播权持有方的赛前采访、允许摄像机在比赛开始前进入裁判更衣室，以及在比赛中佩戴裁判视角摄像机（RefCam）等。
这项调整意味着每名裁判每年将增加约7000欧元收入。加上各项裁判执法报酬后，西甲裁判的年收入总额将接近30万欧元。
有关待遇改善的具体条款已于今年8月裁判季前集训期间完成谈判，并被纳入即将正式签署的新版协议。该协议适用于2026-27赛季至2030年6月30日期间，其中明确承认了裁判在足球整体商业产品中的组成部分地位。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
本文转自：今晚报
客场1比0战胜成都蓉城队
本场比赛，两队的阵容均不算完整。津门虎队尽管派上了门将闫炳良，但另外两名国脚黄嘉辉和巴顿都坐在了替补席上。此外，出于战术的需要，外援谢蒂内也被放在了替补阵容中。成都蓉城队方面，在韦世豪、费利佩和拜合拉木无法出场的情况下，进攻的威胁性也大大降低。
冠军？保级？津门虎说了算！
这场胜利对津门虎队来说至关重要。本轮拿到3分后，球队的积分已经达到28分，多赛一场的情况下领先降级区7分。本场比赛也是津门虎队（含前身）职业化以来的第1000场正式比赛，进球功臣基莱斯赛后表示：“这场胜利对于我们意义非凡，一方面球队在保级中处于了非常好的位置，另外一方面这是球队历史上第1000场比赛，感谢远道而来的天津球迷。”赛后新闻发布会上，主教练于根伟表示：“这场比赛踢得非常艰苦，球员也拼尽了全力，非常顽强。我们付出了比较大的代价，王秋明的两颗门牙被撞掉了。正是队长的伤退，激励球队必须要拼下这场比赛。”在谈到这场比赛的战术时，于根伟表示：“双方都不想输掉这场比赛，都有些保守。我们的指导思想就是做好防守，在这个基础上抓反击。这场比赛赢得比较幸运，但我还是想表扬我的队员，大家的执行力非常好，思想非常统一。能够在队史第1000场比赛中取胜，还是值得开心的，感谢球迷的支持和鼓励。保级还没有完成，我们下轮要对阵河南队，依然会充分准备，打好这场比赛。”
比赛开始后，成都蓉城队迅速掌控住了主动权。不过，在津门虎队顽强防守面前，成都蓉城队整个上半时并未创造出太多机会。第28分钟，王秋明被对手踢到面部，无法坚持比赛，津门虎队只能让谢蒂内替补出场。下半时，随着津门虎队阵型前压，场上局势逐渐走向均衡。第51分钟，谢维军接到角球头球攻门，完成了津门虎队本场比赛的首次射门。就当外界以为两队会以一场闷平收场时，津门虎队在全场补时阶段打出一次精彩配合，孙铭谦底线奋力传中，基莱斯射门得手，帮助津门虎队以1比0战胜对手。
本报讯凭借着基莱斯在全场补时阶段的进球，天津津门虎队昨晚在客场1比0战胜“领头羊”成都蓉城队，拿到保级路上至关重要的3分。原本只需1分即可提前夺冠的成都蓉城队只能继续等待。值得一提的是，本场比赛是津门虎队（含前身）职业化以来的第1000场正式比赛，球队用一场胜利献给了远道而来的天津球迷。
相比之下，再次错失提前夺冠机会的成都蓉城队则显得异常失落，赛后，看台上大批不满球队表现的成都蓉城球迷久久不愿意离去，成都蓉城队教练阿洛伊西也来到看台前与球迷沟通。当然，如果今天进行的第27轮另一场角逐中，大连英博队无法在客场战胜青岛西海岸队，成都蓉城队仍可以提前锁定冠军。
【球员介绍】
从另一个角度来说，部分球员“表现不错”也仅仅局限于中超层面。中超联赛的攻守转换、比赛节奏与强度等，与亚冠精英联赛、亚冠联赛这样的洲际俱乐部赛事本就存在着不小的差距；而俱乐部赛事与国家队赛事之间在节奏、强度等方面的差距就更无需多说。中超球队或是中超球员参加国际比赛时，开局甚至需要几场比赛的适应，如今国足面临的现实是集训之后马上就要出场“拼刺刀”，根本就不允许有适应的过程。所以，即便有球员在中超联赛中表现不错，但如果连像亚冠精英联赛或亚冠联赛都未曾经历过，面对18强赛如此决定性的比赛，恐怕换作其他教练也未必愿意召入大量新面孔来一试。
选择相对较为熟悉的球员，也更有利于队伍的磨合。伊万从去年3月份接手国足到现在，国脚们从最初完全不适应442菱形中场战术，到现在逐渐找到了感觉，这个过程中是付出了惨痛代价的，队伍的捏合才基本成型，而且在这样的技战术指导思想下也有过赢球的喜悦。
相比而言，国足的防守端也是令人担心，蒋圣龙因伤无缘是一大遗憾，但好在蒋光太及时伤愈复出，可以与朱辰杰搭档。在中后卫的位置上，伊万此番没有征召新面孔，依然还是出于稳妥的考虑，不管是魏震还是韩鹏飞都已经在18强赛中有过出场的经历，吴少聪则参加过3月份的迪拜集训。至于两个边后卫位置，在高准翼一直伤缺的情况下，征召杨泽翔和汪士钦也是迫不得已，特别是像杨泽翔这个赛季在上海申花队获得出场机会不多，但在对阵韩国队、日本队的世预赛中表现不错，尤其是战术执行方面很坚决，尽管他未必会出任主力，但担任替补却没有问题。而汪士钦这个赛季在浙江队一直是担任三后卫中的左中卫，很少作为左后卫出场，同样是因为参加过3月份的迪拜集训，对现在国家队的技战术要求较为熟悉。而且，将其召入队中，恐怕最重要的还是担任替补而不是出任首发。
对国足而言，比较令人头疼的问题恐怕是目前状态相对不错的林良铭和谢文能两人，将无缘出战客场对阵印尼队的比赛，前者因为在客场对阵沙特队的比赛中被红牌罚下而受到国际足联追加停赛1场的处罚，后者则是因为累计黄牌而自动停赛一场。18强赛最后两场比赛中，更为关键的恰恰又偏偏是客场对阵印尼队的比赛，所以如何找到林良铭与谢文能两人的替身，这是教练组这一段时间里最为费心的。
面对最后两场关键战役，推翻一年多来积累下来的技战术，恐怕也很不现实。从此次名单也可以看出，国足依然会沿用这套战术。而且目前国足的形势很明朗：但凡无法战胜印尼队，大概率就将无缘晋级下一阶段比赛，因为国足在净胜球方面的劣势太大了。在这种情况下，伊万菱形中场的战术安排就是要冒险，希望能够更进一步加强进攻争取赢球。
与3月份集训时不同，如今国脚们通过多轮的联赛，有足够的时间来调整自己的状态，尤其是像武磊这样经历过重大伤病的球员，更是可以通过逐步增加出场时间来恢复。尽管武磊目前或许还不具备打满全场的状态，但至少通过前一阶段的联赛，替补出场应对20分钟到半小时左右的激烈对抗是毫无问题的。
正因为此，此番国足集训名单总共为27人，而且大多数都是教练伊万所熟悉的、征战过18强赛的球员，也就不会令人意外了。或许外界会有质疑，但发出这样声音的前提是不需要承担任何责任，这与教练组需要对比赛负完全责任是截然不同的概念。
②以不变应万变
5月22日上午，中国足协公布了最新一期的中国男足国家队的27人集训名单。尽管之前盛传人员和人数都会有不小的变化，但从实际情况来看还是以老面孔为主，真正的新人只有刘若钒与杨明洋两人。面对世预赛18强赛最后两场生死战，教练伊万依然还是以求稳为主，整体技战术恐怕也不太可能有大调整。
此次国足召入的27名球员中，除了王上源来自于中超排名靠后的河南队（第13位）之外，其他绝大多数球员都是来自排名靠前的队伍，中超积分榜上排名前五位的球队总共有24名球员入选。而贡献两人的浙江队目前虽然排名第9位，但像王钰栋也曾随浙江队征战过前两个赛季的亚冠二级联赛。这也在很大程度上说明了用熟不用生和国际比赛经验的重要性。
在实战的过程中，如果国足能够率先进球，或许教练在临场指挥时可以对战术进行微调，特别是针对防守端的问题可以进一步加强中场的防守力度和厚度，将菱形中场改成平行站位，甚至改为目前绝大多数中超球会都采用、国脚们都更熟悉和适应的4231战术安排。但本质上，国足依然还是“以我为主”。
这其实也在一定程度上解释了缘何在锋线上只有刘若钒一张新面孔，而且刘若钒也恰好是司职右路。在今年上海海港队的比赛中，刘若钒在右路的表现有很大进步，特别是丢球之后的反抢方面提高很多，而其前插、突破依然保留了以往在各级青少年国字号队伍的特长。当初，99年龄段队伍刚刚组建国少队时，刘若钒就被认为是“希望之星”，虽然期间的成长经历有起伏，但如今还是最终迈进了国家队的大门。只是，想要成为主力，依然还需要面临不小的竞争。
在坚持442菱形中场的技战术要求下，伊万此番有王上源和黄政宇两名中场工兵，而新近完成了会籍转换的杨明洋第一次进入队中，也将有效地增强中场的力度。而且，杨明洋的入选也让李源一彻底被放弃。作为中场球员，杨明洋尽管身体条件并不出众，但在速度和体能方面比较突出，甚至在某种程度上是成都蓉城队成全了他。当初在南通支云队征战中超联赛时，因为队伍整体较为平均，并未显现出杨明洋的突出之处。但来到了整体实力和水平更高的成都蓉城队之后，杨明洋更有了用武之地，其特点也发挥更为突出，特别是在对阵上海申花、上海海港、山东泰山以及北京国安队等第一集团对手的比赛中，杨明洋表现更为突出。最终也得以完成相关手续、首次入选国家队。他的加入对于国足进一步加强中场的防守以及控制，无疑将起到积极作用。
③新人强补中场
于是，我们也就很容易理解这次国家队集训仅仅只是召入27人、新面孔就只有两人的原因了。如果是征战热身赛或友谊赛，甚至是7月份在韩国进行的东亚杯，国足其实可以召入更多的新面孔和年轻人，毕竟那仅仅只是国际A级赛，就是用来考察和培养年轻球员的赛事，而且教练组也可以进行大规模的战术演练，采用多变的战术，不管是4231抑或还是三后卫、五后卫等，通过不同的战术演练来全面检验新国脚的技战术能力和特点，从而为后面的大赛进行更好地人才储备。而眼下国足最重要的是争取6月份的两场18强赛必须要踢好，而且要努力争取最后的出线机会。
所幸的是，被寄予厚望的18岁小将王钰栋横空出世，目前在中超联赛射手榜上排名并列首位，而且是排名前十位中唯一一名本土球员。但王钰栋更多地是在左路，而随着塞尔吉尼奥归化成功，之前一直被伊万安排到10号位上的韦世豪其实也是左路球员，位置有重叠。不管是王钰栋还是韦世豪，被放到右路之后都很难发挥出自己的特长。而在右路的位置上，伊万更倾向于启用曹永竞，后者不仅有助攻，其丢球之后的就地反抢更是伊万所看重的，而且也是伊万希望国家队在比赛中尽可能展现出的特点。所以，王钰栋和韦世豪两人中恐怕有一人需要先坐替补席上。
过去这一段时间的联赛中，当一些球员有不错的表现后，外界会出现“希望将他招入国足试试”这样的声音，但从最终公布的名单来看，相比于上一期新面孔也就只有刘若钒和杨明洋两人。国足本次集中备战后，将直接参加18强赛最后两场比赛，如果能够在客场挑战印尼队之前安排一场热身赛，教练组或许有机会多召入几名新人进行考察，但如今的国足根本就没有这样的机会。
①生死战少换人
从目前的情况来看，国足此番依然还是以稳为主，并没有像外界所想象的那样，面对生死战先大幅度更换人员、从而导致自乱阵脚。人员的相对稳定，至少说明教练组是有信心的。当然，最终实战的情况以及实际效果如何？只能等比赛给出答案。
📷 奥克兰FCVS西悉尼流浪者精彩图集
